行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 维持行业"增持"评级[2] 核心观点 莫迪顺利连任，"印度制造"战略延续 - 自2014年上任以来,印度总理莫迪以制造业为突破口提振经济,透过一系列衍生政策打造高效能营商环境,实现经济高速增长,并加速落地"新的世界制造中心"蓝图[11] - 2024年6月莫迪的连任,印度向制造业倾斜战略将延续,有望持续推升经济[11] 印度煤炭行业供需两旺 - 印度能源结构以富煤贫油少气为主要特征,煤炭在印度能源结构中占据着举足轻重的地位,电煤占发电比重达到75%以上,电力占整体煤炭消耗量在80%以上[21] - 随着印度经济的迅速发展及气候因素的影响,近年来印度电力供给缺口明显扩张,印度煤炭行业已经出现供不应求的状况[21] 市场忽略的重点,印度煤炭的缺口可能比想象中更大 - 印度政府预计煤炭总需求(含炼焦煤及非炼焦煤)在FY30将增至14.5亿吨,但我们认为此煤炭需求增速不仅明显低于印度GDP的增长率[33][34] - 2023年以来印度的极端高温天气,使得印度的电力缺口快速扩大,而印度制造带动的高耗能制造业需求也在抬升,整体印度煤炭行业的供需缺口可能比市场想象中更大[33][34] 印度或搅局中长期海运煤市场,进口中国煤炭总量或已现天花板 - 我们预计2024年全国中国进口煤炭总量突破5亿吨,同比增幅在8-10%左右;考虑到主要动力煤出口国印尼本土需求提升及印度需求未来确定性增量,我们判断中期中国进口天花板或已现[65] - 伴随着中国与印度在国际市场抢煤的逐步推进,中长期看海外高卡动力煤及优质澳洲主焦煤价格可能将水涨船高[65]