报告行业投资评级 报告给予煤炭行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 政策组合拳出击,市场对2025年经济预期有望扭转 - 9月24日央行宣布一揽子宽松政策,包括降准、降息、住房支持政策、股票市场支持工具四大类,长端利率周期国内国外共振下行。[14][15] - 9月26日政治局会议罕见讨论经济议题,体现中央对当前经济面临问题的高度重视和积极应对的态度基调,政策力度更大,预计新一轮稳增长政策即将显现。[15][16] 把握周期弹性,不忽视红利核心 - 经济周期可能抬升背景下,价格弹性上焦煤大于动力煤。[3] - 在长端利率周期国内国外共振下行背景下,红利龙头超过5%的股息率依然有较大的吸引力。[3][9] - 政策推动中长期资金入市,其风险偏好更低,更倾向于下行风险可控,有稳定盈利预期的高红利高股息股票,也契合当前煤炭板块的中长期逻辑。[23] 底部明晰,弹性看焦煤 - 焦煤股已充分反映市场悲观预期,而当前下游钢铁需求底部已明晰,政策组合拳提振市场稳增长、稳地产的信心,预期扭转下,首选弹性品种焦煤板块。[16][19] 利率下行叠加长线资金入市,不忽视红利核心 - 9月美联储降息落地,打开国内宽松政策空间,长端利率周期国内国外共振下行,红利资产投资吸引力提升。[23] - 政策推动中长期资金入市,其风险偏好更低,更倾向于下行风险可控,有稳定盈利预期的高红利高股息股票,正契合当前煤炭板块的中长期投资逻辑。[23] - 央行创设股票回购增持再贷款政策,有利于大股东以较低成本增持股份,鼓励上市公司提高分红率,将进一步提高煤企的分红意愿。[24] 根据目录分别总结 投资建议 - 弹性首推焦煤板块,推荐龙头淮北矿业、平煤股份、潞安环能等。[10] - 在经济企稳抬升预期下,推荐市场煤占比较高的兖矿能源、山煤国际等。[10] - 推荐煤电一体的新集能源。[10] - 依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源。[10] 政策组合拳出击,市场对2025年经济预期有望扭转 - 9月24日央行宣布一揽子宽松政策,包括降准、降息、住房支持政策、股票市场支持工具。[14][15] - 9月26日政治局会议罕见讨论经济议题,体现中央高度重视和积极应对,政策力度更大,预计新一轮稳增长政策即将显现。[15][16] 把握周期弹性,不忽视红利核心 - 经济周期可能抬升背景下,焦煤弹性大于动力煤。[3] - 在低利率环境下,红利龙头股息率高具有吸引力。[3][9] - 政策推动中长期资金入市,更倾向于高红利高股息股票。[23] 底部明晰,弹性看焦煤 - 焦煤股已充分反映悲观预期,下游需求底部已现,政策提振信心,焦煤板块有望反弹。[16][19] 利率下行叠加长线资金入市,不忽视红利核心 - 美联储降息打开国内宽松空间,长端利率下行提升红利资产吸引力。[23] - 政策推动中长期资金入市,更倾向于高红利高股息股票。[23] - 央行政策鼓励上市公司提高分红率,将提升煤企分红意愿。[24]