行业投资评级 报告给予农林牧渔行业"强于大市"的投资评级。[13] 报告的核心观点 供给方面 - 生猪产能调减到位,市场供应过剩压力缓解。能繁母猪存栏于2022年12月见顶后持续回落,2024年二季度末能繁母猪存栏4038万头,同比减少259万头,下降6.0%。[2] - 生猪价格维持在每公斤18元以上的高位,8月突破20元/公斤,当前回落至18元/公斤。[2] - 仔猪价格快速回落至350以下成本价水平,抑制产能进一步增长。[2] - 商品猪存栏二季度末41533万头,同比减少1984万头,下降4.6%。[4] - 中大猪存栏已连续3个月增长,预示着未来2个月内的生猪出栏上市量将明显增加。[4] - 上半年生猪出栏36395万头,同比减少1153万头,下降3.1%。[4] 需求方面 - 猪肉消费缓复苏趋势已在价格中体现,随着猪肉消费旺季的到来生猪养殖有望保持较好盈利。[8][13] 企业层面 - 上市猪企产能增长放缓,资产负债率仍处高位,资金压力限制产能增长。[10] - 2019-2022年发生非瘟,散户损失大,但集团损失有限,且集团因前期大量融资的新建产能陆续释放,2023年不仅仅散户损失,集团也损失。[12] 利润情况 - 5月份,生猪养殖扭亏为盈,头均盈利逐月扩大。8月份,出栏生猪头均盈利达到608元,养殖场户现金流得到补充,头部企业经营状况普遍好转。[13] 风险提示 - 消费恢复或不及预期、动物疫情风险、企业产品竞争力降低的风险。[14]