国泰集团(603977.SH) - 公司是江西省内唯一一家民爆企业,业务范围涵盖民爆一体化、军工新材料、轨交自动化及信息化产业三大领域 [4] - 公司拥有工业炸药产能 17.4 万吨/年,电子雷管产能 2727 万发/年,2023 年工业炸药产量排名全国第九 [4] - 公司是民爆企业中泛民爆类业务布局较为广泛的公司,军工新材料涉及钨基材料、钽铌氧化物等 [4] - 公司在轨交自动化领域综合实力全国前三,是国内高氯酸钾行业标准第一起草和修订单位 [4] - 公司近几年营收和业绩保持平稳增长,2016-2023 年营收从 4.72 亿元提升至 25.41 亿元,CARG 为 27.19%;归母净利润从 1.01 亿元提升至 3.05 亿元,CARG 为 17.1% [4] - 江西民爆需求相对旺盛,为公司贡献稳定利润 [4] - 公司高氯酸钾产品定位高端,产能拟扩产至 2 万吨/年,并与公司的小型固体火箭发动机、安全气囊点火具等多项业务存在较强的协同效应 [4] - 公司钽铌氧化物、钨基新材料业务的营收规模和盈利水平有望更上一步台阶 [4] - 公司轨交自动化及信息化业务方面,太格时代作为我国轨交自动化领域综合实力全国前三的企业,自 2022 年计提商誉减值以来,盈利水平持续改善 [4] - 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润为 3.30/3.97/4.80 亿元,摊薄 EPS 为 0.53/0.64/0.77 元,当前股价对应 PE 为 18.7/15.6/12.9,首次覆盖给予"优于大市"评级 [4] 宏观与策略 - 9 月 PMI 总体回暖,但制造业和非制造业表现分化,制造业产需同时改善,带动价格、就业企稳 [6] - 9 月非制造业 PMI 再度走弱,韧性主要来自建筑业 [6] - 中观行业表现分化,制造业景气行业数量增加、非制造业下降 [6] - 9 月 PMI 数据显示,在"秋旺"等季节性因素驱动下,制造业生产和需求双双修复,但生产回升幅度快于需求,产需缺口仍在走阔 [6] - 原材料呈现主动补库,价格指标显著企稳 [6] 互联网行业 - 9 月恒生科技指数涨幅为 25.07%,纳斯达克指数涨幅为 2.29%,个股中哔哩哔哩、京东集团、美团为本月港股表现前三 [18] - 互联网行业进入全新的高质量发展阶段,阿里巴巴完成三年反垄断整改,行业从强监管阶段逐步走向规范化发展 [18] - 近期腾讯、阿里、京东等平台宣布开展生态互联互通,意味着互联网行业逐步从跑马圈地的快速增长期进入稳定增长阶段 [18] - 我们建议增加港股互联网板块的仓位配置,持续推荐腾讯、美团和阿里 [18][19] 电新行业 - 2024 年至今,全国风机累计公开招标容量 76.7GW(+44%),其中陆上风机公开招标容量 70.3GW(+49%)、海上风机公开招标容量 6.4GW(+6%) [34] - 2024 年 1-8 月我国 12 家风电整机制造商合计中标规模 103.39GW,中标规模前三的企业是金风科技、运达股份以及远景能源 [34] - 2024 年上半年陆风招标保持高景气,海风招标有望迎来放量拐点,国内海上风电开工蓄势待发 [34] - 2024 年 8 月,全国电网工程投资完成额为 383 亿元,同比+65.1%,特高压/主网设备招标维持高位,25-26 年延续高景气态势 [34] - 我们建议关注三大方向:1)导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头;2)预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业;3)国内盈利筑底、出口加速的整机龙头 [34] - 我们建议关注四大方向:1)特高压直流;2)主网投资订单、交付双重景气;3)电力设备出海;4)配电网升级改造 [34] 医药行业 - 医药板块中报业绩整体表现缺乏亮点,预计市场将下修对于医药公司 24 年 Q3 以及 24 全年的业绩预期 [25][26] - 国内及海外的宏观环境向好趋势为医药板块业绩改善创造了良好的外部环境,经历疫情、集采、反腐等洗礼之后的医药板块,有望在 25 年进入新的一轮增长周期 [25][26] - 我们对 A 股医药生物行业 44 家公司 2024 年 Q3 业绩进行了前瞻预测,药品公司大部分呈现相对稳健增长,仿创结合公司需关注创新药的放量、创新药占比提升以及盈利能力的改善 [25] - 器械公司中,设备业务为主的公司预计受到反腐及招标延后的影响,增长承压;耗材类公司增速较高,特别是骨科类公司预计迎来板块性业绩拐点 [25] - 我们看好创新药、医疗器械、CXO、生命科学上游、消费医疗几个细分领域 [25][26] 农业行业 - 生猪养殖:猪价表现偏强,看好板块下半年景气上行 [43] - 黄