行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 行业政策 1) 节能降碳和产能置换成为影响水泥行业发展的两个重要因素。[2][3] 2) 政策文件中反复提及严格执行产能置换政策,加大对过剩产能控制力度,坚决遏制违规新增产能。[3] 供需格局 1) 2024年以来,由于房地产市场仍处于深度调整阶段,开发投资依旧疲软,叠加基础设施投资增速持续放缓的影响,水泥行业需求整体弱势。[4][6] 2) 2020年以来我国水泥熟料产能持续下降,截至2023年末,全国有1,569条水泥熟料生产线,熟料产能18.03亿吨/年。[7][8] 3) 2021～2023年我国水泥产量持续下降,2024年1～7月全国水泥累计产量10.01亿吨,同比下降10.50%。[8][9] 4) 2024年年内水泥库存压力相对2023年明显改善,库容比在65%上下浮动。[10] 价格走势 1) 2024年以来,受需求整体弱势影响,国内水泥价格呈现"低位徘徊、震荡回升"的趋势。[13] 2) 预计2024年第四季度,在水泥行业积极开展行业自律和错峰生产的预期下,水泥价格水平或将在一定范围内有所修复,但由于需求持续低迷,预计水泥价格反弹动力不足。[13] 盈利能力 1) 2024年上半年,在需求持续偏弱、价格低位运行的影响下,水泥行业盈利底部运行,等待供给改善。[16][17] 2) 预计2024年第四季度,水泥行业将积极参与行业自律和错峰生产,推动价格回升,但在水泥行业需求较弱、价格反弹有限的情况下,需对行业盈利状况保持谨慎预期。[16]