行业投资评级 - 报告维持建筑板块的增持评级 [1] 报告核心观点 - 政策组合拳落地,建筑行业基本面预期改善,当前估值仍处历史低位,有望迎来业绩与估值双升,具有较高配置性价比 [2] - 证监会要求上市公司提升投资价值,对于破净公司要制定估值提升计划,建筑央企有望受益 [2] - 货币政策持续宽松,财政政策进一步发力,建筑行业资金有望得到显著改善,项目需求以及资金到位率提升,建筑企业四季度业绩、现金流有望迎来触底反弹 [2] 行业数据分析 市场表现 - 本期(2024.09.23-2024.09.30)建筑工程板块(SW)上涨25.04%,全部A股指数上涨26.30%,建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为-1.26pct [10] - 建筑装饰板块PE(TTM)为9.08,所处历史分位数为8.00%;PB为0.75,所处历史分位数为2.90% [13][14] 融资数据 - 2024年9月23日-9月30日新增专项债6659.63亿元,截至2024年9月30日,新增专项债累计发行额35993.46亿元,占全年计划新增专项债额度92.29% [17][18][19] - 2024年9月新增专项债10279.2亿元,同比增长188.0%,累计新增发行额35993.5亿元,同比增长4.4% [18] - 2024年1-8月,基建投资完成额(不含电力)113565亿元,同比增长4.4%;基建投资完成额(全口径)149545亿元,同比增长7.9% [24][25] 行业数据 - 2024年1-8月,固定资产投资完成额329385亿元,同比增长3.4% [24][25] - 制造业PMI为49.8%,比上月上升0.7个百分点,制造业景气度回升;建筑业商务活动指数为50.7%,比上月上升0.1个百分点 [31][32][33] - 国内建筑业新签合同额及总产值均呈现增长态势 [32][33] - 中国对外承包工程新签合同额保持增长,其中一带一路国家新签合同额增速较快 [34][35] 投资建议 - 战略看多建筑央国企,推荐中国中铁、中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学等 [4] - 把握水利、新能源电力高景气赛道,推荐中国电建、中国能建 [4] - 积极布局海外业务快速增长、现金流表现较好的专业工程央企,推荐中材国际、中钢国际 [4] - 关注流动性宽松、需求有望持续改善的顺周期细分赛道龙头,推荐鸿路钢构 [4] 风险提示 - 地方融资平台违约风险 [36] - 宏观流动性趋紧风险 [36] - 新签订单不及预期 [36] - 应收账款坏账计提增加风险 [36]