报告行业投资评级 报告给予航空行业"增持"评级。[1] 报告核心观点 1) 2024年国庆假期出行需求旺盛,客流量再创历史新高。国庆假期7天全社会跨区域人员流动量超20亿人次,同比2023年增长3.9%,较2019年增长23%。主要交通方式客流量均再创历史新高,其中航空客流量较2019年同期增长约22%。[3][5][6] 2) 航空客座率创同期新高,部分对冲了票价同比下降。国庆假期航空客座率同比提升约4个百分点至86%,超过2019年同期。考虑国庆拼假与错峰出行带动客流提前启动,以及2023年国庆假期前票价松动基数影响,估算9月28至10月8日国内含油票价同比回落近一成。[3] 3) 油价短期波动不改航司长期价值。燃油成本占航司成本近四成,油价波动不改航司长期价值,油价对盈利影响亦取决于供需。报告提示航空具有油价下跌期权,待供需恢复中国航司盈利中枢上升将超市场预期。[3] 4) 投资策略:建议逆向布局。长期而言,中国航空消费渗透率仍低,需求空间巨大,票价基本市场化,且机队增速显著放缓。报告维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航"增持"评级。[3]