报告核心观点 1. 中国生物制药是中国化药行业头部企业,利润端边际改善有望持续 [31][32] 2. 公司四大核心业务板块齐头并进,持续推动创新+国际化战略转型 [31][32] 3. 化学仿制药集采风险基本出清,生物类似药有望迎来快速增长 [32] 4. 预计公司2024-2026年将分别实现营收293.34/336.13/388.17亿元,归母净利润25.95/30.81/37.50亿元 [32] 根据目录分别进行总结 1. 实力雄厚的中国化药头部企业,利润端边际改善有望持续 - 中国生物制药是中国化药行业头部企业,2023年公司营收为261.99亿元(-8.97%),主要受出售正大青岛主要权益影响和医疗反腐影响有所下滑 [31] - 2024H1实现营业收入158.74亿元(+11.1%),伴随集采出清以及创新产品放量,公司营收端重回正增长轨道 [31] - 2024H1经调整Non-HKFRS归母净利润为15.40亿元(+14.0%),伴随生产端降本增效以及营销管理优化,公司利润端加速增长拐点初现 [31] 2. 四大核心业务板块齐头并进,持续推动创新+国际化战略转型 - 公司重点布局肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛四大治疗领域,并持续推进创新转型 [32] - 肿瘤业务有望持续成为公司创新管线中流砥柱,肝病、呼吸、外科/镇痛等特色板块持续发力 [32] - 通过深化BI战略合作、收购F-star全球领先双抗创新平台等,打造公司第二增长极 [32] 3. 化学仿制药集采风险基本出清,生物类似药有望迎来快速增长 - 公司化学仿制药集采风险基本出清,且首仿/独仿能力较强,有望助力公司仿制药保持稳健 [32] - 公司生物类似药品类众多,申报排位居前且具备产能成本优势,有望迎来快速放量 [32] 4. 预计公司2024-2026年将分别实现营收293.34/336.13/388.17亿元,归母净利润25.95/30.81/37.50亿元 - 考虑公司化学仿制药集采风险基本出清、生物类似药大品种国内外快速放量,以及创新药在研管线持续推进,预计公司未来业绩将持续增长 [32]