报告行业投资评级 - 维持稀土永磁材料行业“增持”评级 [1][3][13] 报告的核心观点 - 节前一周稀土永磁行业大涨 14.01%，但跑输基准 1.69pct，行业估值（市盈率 TTM）反弹 5.74x 至 45.19x，估值回升至 60.4% 历史分位 [1] - 节前一周国内稀土精矿价格普遍持稳，进口矿略有上涨，镨钕价格震荡上行，重稀土镝价先涨后稳，铽价稳中上行，钆铁、钬铁价格平稳，钴现货价反弹，硼铁价格持稳，铌铁及金属镓价格上涨，烧结钕铁硼毛坯价格走平 [1] - 10 月空调排产数据上修，8 月新能源汽车产量增速边际上行 [1][2] - 短期内稀土磁材价格在成本及需求旺季到来支撑下有望季节性回升，但当前供给增速仍然快于需求端增长，价格上行空间仍将受制于供需边际变化；中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段；行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至偏高水平，与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大，需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化 [3][12][13] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 节前一周稀土永磁行业大幅上行，周涨幅为 14.01%，但跑输基准（沪深 300）1.69 个百分点，行业估值（市盈率 TTM）反弹 5.74x 至 45.19x，估值回升至 60.4% 历史分位 [1] 产业链价格 - 稀土精矿：节前一周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于 2.65 万元 / 吨、2.1 万元 / 吨和 1.6 万元 / 吨，进口独居石矿周环比上涨 1.26% 至 4.01 万元 / 吨，美国矿价格持平于 2 万元 / 吨；国内中钇富铕矿持平于 18 万元 / 吨，进口缅甸离子型矿略涨 0.55% 至 18.25 万元 / 吨 [1] - 稀土氧化物及金属：节前一周全国氧化镨钕均价周环比上涨 1.66% 至 42.8 万元 / 吨，镨钕金属均价周环比上涨 1.15% 至 52.8 万元 / 吨；全国氧化镝均价周环比涨 0.57% 至 1775 元 / 公斤，镝铁均价周环比涨 0.29% 至 1745 元 / 公斤；全国氧化铽均价周环比略涨 0.34% 至 5875 元 / 公斤，金属铽均价周环比上涨 1.51% 至 7375 元 / 公斤；节前一周钆铁合金国内均价持稳于 17.5 万元 / 吨，同期国内钬铁合金价格持稳于 53.4 万元 / 吨 [1] - 其他原料：节前一周长江有色钴现货价格反弹 1.78% 至 17.2 万元 / 吨，硼铁 (18%) 价格持平于 2.15 万元 / 吨，铌铁市场均价周环比回升 0.72% 至 27.95 万元 / 吨，金属镓 (99.99%) 价格周环比上涨 1.15% 至 2650 元 / 公斤 [1] - 烧结钕铁硼：节前一周毛坯烧结钕铁硼 N35 均价持平于 112.5 元 / 公斤，H35 均价持平于 184.5 元 / 公斤 [1] 产业链跟踪 - 2024 年 10 月家用空调排产 1177 万台，同比实绩增长 23.9%，较前次预测上修 14.3pct，其中内销 / 出口排产分别为 533 万台 /644 万台，较去年同期实绩增长分别为 5.2%/51%，较前次预测分别上修 12.3pct 和 17.4pct [1] - 2024 年 8 月新能源汽车产量同比增长 32.3%，环比增长 11.8%，1 - 8 月累计产量同比增长 29.9%，较 1 - 7 月提升 2.3pct [2] 投资建议 - 节前一周原料端矿价基本平稳，稀土原料尤其是镨钕价格坚挺，成本端对磁材价格支撑较好，钕铁硼价格随着国庆前备货结束趋于稳定，后续需关注节后终端新增订单释放情况 [3][12] - 需求端 10 月空调领域排产增长上修，电梯及燃油车领域需求下降，工业领域需求整体回升，新兴领域需求景气仍高，但行业整体仍受制于传统领域需求中低速增长，外需持续复苏但增速较低；供给端 8 月钕铁硼产量增速仍维持较高水平，且边际有所上移 [3][12] - 短期内稀土磁材价格有望季节性回升，但当前供给增速快于需求端增长，价格上行空间受制于供需边际变化；中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段；行业绝对估值及相对历史估值水平偏高，与净利润长期增速水平预期匹配差异扩大，需依赖行业产能出清及业绩好转进行消化，维持“增持”评级 [3][12][13]