货币政策与财政政策的高度协同 - 924出台的货币政策组合拳回应了央行行长透露的"进一步谋划新的增量政策"[2] - 货币政策与财政政策在增收、化债和补足缺口等方面高度协同[23] - 货币政策与财政政策的共同锚似乎在风险资产(股票)上,但协同机制仍不甚明确[24] 货币政策工具的优化 - 建立了住房贷款利率市场化调整机制,不需要等到批量调整[3] - "转按揭"的施行有助于强化市场竞争机制,进一步疏通政策利率向实体融资利率的传导[3] - 国债被赋予了连接货币端与资产端(股票)的角色,提升了其作为货币锚的地位[3] - 增强汇率弹性是实现"币值稳定"的重要一步[3,6] 流动性管理 - 9月降准释放约1万亿元流动性,预计超储率上升至1.3%左右[17] - 10月财政存款环比增加约7100亿元,是流动性缺口的主要来源[17] - 若有2万亿元左右增发政府债,预计10月流动性缺口将额外增加约5000亿元,届时准备金率有可能进一步再下调25bp作为对冲[17] 风险提示 - 银行间流动性波动超预期[25] - 居民资产负债表修复不及预期[25]