报告行业投资评级 - 报告认为大宗商品市场底部支撑较为强烈,行业景气度恢复带动需求,建议投资者关注大宗供应链相关标的 [43] 报告的核心观点 - 回顾2006年以来两次周期,大宗供应链板块均有明显的超额收益 [1][2] - 大宗供应链业务模式从以贸易代理为主逐步向更多的供应链服务转变,客户需求和服务主体发生变化 [17][18] - 中国大宗供应链市场规模大,行业集中度逐步提升,头部企业市占率快速提高 [25][26] - 美联储降息、中国经济复苏等因素将对大宗商品价格产生持续影响,企业库存状况有望改善带动大宗供应链企业盈利上行 [30][31] - 国家出台政策积极推动供应链管理服务业转型升级,大宗供应链服务受益 [33] 根据目录分别进行总结 大盘行情以及交运板块回顾 - 沪深300指数2006-2008年和2014-2015年出现两次上涨周期 [4][5] - 两次周期中,交通运输行业整体第一次跑输,第二次跑赢沪深300指数 [6][7] - 大宗供应链板块在两次周期中均有明显的超额收益 [9][10] - 部分大宗供应链个股在两次周期中有较好的超额收益 [12][13][14] 流动性宽松下的大宗供应链超级周期 - 大宗供应链业务模式从以贸易代理为主逐步向更多的供应链服务转变 [17][18] - 大宗供应链企业收益逐渐多元化,包括服务收益、规模集拼收益和价差收益 [19][20] - 中国大宗供应链市场规模大,行业集中度逐步提升,头部企业市占率快速提高 [25][26] - 美联储降息、中国经济复苏等因素将对大宗商品价格产生持续影响,企业库存状况有望改善带动大宗供应链企业盈利上行 [30][31] - 国家出台政策积极推动供应链管理服务业转型升级,大宗供应链服务受益 [33] 投资建议以及推荐个股 - 建议关注中游强化物流仓储实现供应链全方位服务的物产中大,以及下游多元业务赋能客户的苏美达和中储股份 [43] - 物产中大"一体两翼"成效显现,收购柒鑫共创"镁"好未来 [46] - 苏美达"供应链+产业链"联合舰队,打造"千亿集团" [48] - 中储股份供应链集成转型见效,中储智运利润破亿 [50]