报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 海光信息2024年三季度业绩预告超预期，CPU+DCU产品性能持续提升，研发项目进展顺利，业务将受益于国产替代浪潮，预计2024 - 2026年归母净利分别为17.12/23.64/30.91亿元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本情况 - 总股本23.24亿股，流通股本8.87亿股，市价131.03元，市值304.56亿元，流通市值116.17亿元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,125|6,012|8,605|11,873|15,793| |增长率yoy%|122%|17%|43%|38%|33%| |净利润（百万元）|804|1,263|1,712|2,364|3,091| |增长率yoy%|146%|57%|35%|38%|31%| |每股收益（元）|-|-|0.74|1.02|1.33| |每股现金流量|0.35 -0.02|0.54 0.35|0.74 1.95|1.02 1.60|1.33 1.33| |净资产收益率|4%|6%|8%|10%|11%| |P/E|379.0|241.1|177.9|128.8|98.5| |P/B|17.9|16.3|15.3|13.9|12.4| [1] 投资要点 - 事件：公司发布2024年三季度业绩预告，2024年Q1 - Q3预计实现营收58.36 - 63.58亿元，同比+48.02% - +61.26%；实现归母净利润14.08 - 15.86亿元，同比+56.16% - +75.90%；2024Q3预计实现营收中值为23.34亿元，同比+75.36%，环比+7.52%；预计实现归母净利润中值为6.44亿元，同比+187.09%，环比+13.94% [1] - 产品优势：CPU兼容x86指令集，兼具生态、性能和安全优势；DCU以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，打造了自主开放完整软件栈，完全兼容“CUDA”“DTK”“ROCm”生态 [1] - 市场情况：通用计算市场服务器出货量维持增势，供应商收入大幅增长；智算市场中标项目量价齐增，2024H1中国智算市场中标金额达到72.1亿元，同比增长91.6%，中标项目数达到858个，同比增长32.8% [1] 资产负债表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|10,321|13,145|15,301|16,928| |应收账款（百万元）|1,491|2,066|2,756|3,619| |存货（百万元）|1,074|1,946|1,607|3,055| |流动资产合计（百万元）|15,432|17,534|20,253|24,498| |固定资产（百万元）|347|688|1,019|1,345| |无形资产（百万元）|4,443|4,625|5,017|5,297| |非流动资产合计（百万元）|7,470|8,096|8,827|9,339| |资产合计（百万元）|22,903|25,630|29,079|33,837| |短期借款（百万元）|350|97|226|335| |应付账款（百万元）|322|1,086|1,573|2,226| |流动负债合计（百万元）|1,395|2,232|3,032|4,012| |长期借款（百万元）|859|909|839|919| |非流动负债合计（百万元）|1,188|1,238|1,168|1,248| |负债合计（百万元）|2,582|3,470|4,199|5,259| |归属母公司所有者权益（百万元）|18,705|19,952|21,851|24,478| |少数股东权益（百万元）|1,615|2,209|3,028|4,100| |所有者权益合计（百万元）|20,320|22,160|24,880|28,578| |负债和股东权益（百万元）|22,903|25,630|29,079|33,837| [3] 利润表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,012|8,605|11,873|15,793| |营业成本（百万元）|2,425|3,619|5,190|7,275| |税金及附加（百万元）|64|65|89|118| |销售费用（百万元）|111|155|190|221| |管理费用（百万元）|134|181|214|253| |研发费用（百万元）|1,992|2,581|3,384|4,106| |财务费用（百万元）|-267|-239|-305|-262| |信用减值损失（百万元）|-3|-6|-5|-6| |资产减值损失（百万元）|-27|-29|-28|-29| |公允价值变动收益（百万元）|3|9|8|8| |投资收益（百万元）|0|-3|-2|-2| |其他收益（百万元）|155|62|60|57| |营业利润（百万元）|1,680|2,276|3,144|4,111| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|1|0|0|0| |利润总额（百万元）|1,680|2,277|3,145|4,112| |所得税（百万元）|-21|-28|-39|-51| |净利润（百万元）|1,701|2,305|3,184|4,163| |少数股东损益（百万元）|438|593|820|1,072| |归属母公司净利润（百万元）|1,263|1,712|2,364|3,091| |NOPLAT（百万元）|1,431|2,063|2,875|3,897| |EPS（摊薄）（元）|0.54|0.74|1.02|1.33| [3] 现金流量表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|814|4,537|3,728|3,081| |现金收益（百万元）|2,172|2,590|3,490|4,619| |存货影响（百万元）|21|-872|339|-1,448| |经营性应收影响（百万元）|-1,671|1,788|-686|-866| |经营性应付影响（百万元）|-14|764|487|653| |其他影响（百万元）|307|266|98|122| |投资活动现金流（百万元）|-1,800|-1,283|-1,472|-1,441| |资本支出（百万元）|-1,010|-1,146|-1,334|-1,224| |股权投资（百万元）|0|0|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|-790|-137|-138|-217| |融资活动现金流（百万元）|0|-430|-100|-14| |借款增加（百万元）|187|-203|59|189| |股利及利息支付（百万元）|-119|-1,320|-1,513|-2,150| |股东融资（百万元）|0|0|0|0| |其他影响（百万元）|-68|1,093|1,354|1,947| [3] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|17.3%|43.1%|38.0%|33.0%| |成长能力：EBIT增长率|34.9%|44.2%|39.3%|35.5%| |成长能力：归母公司净利润增长率|57.2%|35.5%|38.1%|30.7%| |获利能力：毛利率|59.7%|57.9%|56.3%|53.9%| |获利能力：净利率|28.3%|26.8%|26.8%|26.4%| |获利能力：ROE|6.2%|7.7%|9.5%|10.8%| |获利能力：ROIC|7.4%|9.8%|12.2%|14.2%| |偿债能力：资产负债率|11.3%|13.5%|14.4%|15.5%| |偿债能力：债务权益比|7.8%|6.2%|5.8%|5.7%| |偿债能力：流动比率|11.1|7.9|6.7|6.1| |偿债能力：速动比率|10.3|7.0|6.2|5.3| |营运能力：总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.5| |营运能力：应收账款周转天数|74|74|73|73| |营运能力：应付账款周转天数|49|70|92|94| |营运能力：存货周转天数|161|150|123|115| |每股指标（元）：每股收益|0.54|0.74|1.02|1.33| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.35|1.95|1.60|1.33| |每股指标（元）：每股净资产|8.05|8.58|9.40|10.53| |估值比率：P/E|241|178|129|99| |估值比率：P/B|16|15|14|12| |估值比率：EV/EBITDA|114|96|71|54| [3]