行业投资评级 报告给予家电行业"超配"评级。[5][6] 报告的核心观点 家电行业概览 1) 家电行业处于变革阶段,除大厨电、照明电工外,其他品类与地产关联度较此前减弱,内销中更新需求比重提升,销售渠道更为分散。[7] 2) 内销主要驱动因素包括产品技术进步和以旧换新政策,外销主要驱动因素包括海外补库需求和国产龙头品牌高端化。[7] 3) 原材料价格和汇率波动会影响家电企业成本和盈利。家电龙头业绩韧性强,现金流状况好,分红比率较高。[7] 传统白电 1) 家用空调排产量最具规模,内外销均有增长,其中出口增速较快。[10][11] 2) 空调行业经历多轮价格战,市场集中度提升,龙头凭借成本控制获得份额优势。[13] 3) 国内外家电企业加快海外产能布局,应对潜在贸易风险。[13] 清洁电器 1) 扫地机行业经历多轮技术迭代,从随机碰撞到全局规划,产品性能不断提升。[16][18] 2) 头部品牌加大营销投入,渠道下沉,抖音等新兴渠道占比提升。[20][21] 3) 国产品牌凭借性价比优势和产品创新,在海外市场份额不断提升。[35][36] 工具与园林设备 1) 工具行业整体需求稳定,头部品牌通过全球化布局提升竞争力。[39][40][49] 2) 无绳电动工具和园林工具呈现快速增长,受益于政策引导和技术进步。[41][42] 3) 国产工具品牌通过并购整合和自主品牌建设,不断丰富产品矩阵。[44][45]