报告核心观点 - A股大幅放量后直接下跌概率低，走势受政策、外部事件和基本面影响，当前政策积极、基本面修复待验证，A股或维持震荡走势，中长期牛市行情未完，短期震荡、结构性行情延续，成长占优，可关注科技成长、核心资产和部分低估值国企 [1][2][18] 周度聚焦：放大量冲高回落后A股会怎么走？ 历史上A股大幅放量后走势主要受政策和基本面影响 - 1992年以来A股有12次大幅放量，表现不一，6次震荡/下跌后上涨，5次震荡/上涨后下跌，仅1次直接下跌 [12] - 政策和外部事件是核心影响因素，如2007年受大小非减持及海外次贷危机影响直接下跌，1993 - 2013年部分年份受政策收紧影响震荡/上涨后下跌，1995 - 2020年部分年份受政策驱动震荡/下跌后上涨 [12] - 基本面强弱影响后续走势，前期基本面弱后期可能弱，震荡行情中基本面走强可能上涨 [13] 当前A股可能维持震荡走势，中长期牛市行情未完 - 短期内政策积极、外部风险有限，经济政策后续财政发力大概率出台落实，资本市场政策方向积极，中美关系短期有改善迹象，外部风险事件未对全球资本市场产生明显影响 [18] - 基本面处于修复趋势，但强度和持续性待验证，地产端未企稳，消费低位修复，工业企业利润和全A盈利增速处于回升周期 [18] - 政策发力提升A股估值的中长期逻辑未变，信用周期接近底部，政策发力有望推动信用和估值修复 [18] 周度策略：短期震荡，结构性行情延续 分子端：经济和盈利修复趋势不变 - 经济延续修复趋势，基建项目开工推进，螺纹钢需求向好、石油沥青装置开工率或回升，地产周销售同比增速回升，原材料需求向好 [21] - 企业盈利回升趋势不变，历史上三季报盈利对10 - 11月A股走势有影响，今年三季报盈利增速较中报可能继续改善 [21] 流动性：维持宽松，微观资金继续维持较高水平的流入 - 海内外流动性延续宽松，美联储11月降息预期下降但海外流动性仍偏宽松，国内货币宽松基调不变，宏观流动性维持宽松 [24] - 融资大幅回流，后续流入幅度可能下降但仍维持较高水平，外资可能维持净流入趋势，新发基金规模有所回升 [27] 风险偏好：情绪有所降温，但政策积极仍对风险偏好有支撑 - 外部风险对风险偏好有扰动，美联储降息预期和伊以冲突影响市场情绪 [31] - 监管和减持对市场情绪有降温，但成交额仍维持较高水平 [31] - 积极政策出台支撑风险偏好，后续政策有望进一步落实，金融街论坛年会或有相关部署 [31] 行业配置：短期关注科技成长、核心资产和部分低估值国企 短期科技和部分核心资产依然可能占优 - 大幅放量前短期内非银及成长行业占优，大幅放量后周期、消费及成长行业占优 [34][36] - 当前处于阶段性大幅放量后期，科技等中小盘成长及电新、医药、消费等核心资产表现偏强，科技行业受政策和产业趋势驱动，核心资产受经济修复和美联储降息影响估值可能提升 [40] 建筑、周期等部分低估值国企短期也可能有配置机会 - 历史上上涨中期基本面因素主导，景气或盈利偏好行业占优，当前部分周期行业盈利偏好，有望拉动基建相关周期 [45] - 建筑、周期中的低估值国企受益于互换便利和并购重组政策，有望估值修复和提升竞争力 [45] 短期继续关注：科技成长、核心资产 - 关注政策导向和产业趋势向上、可能补涨的TMT，电子、计算机、传媒、通信行业均有积极发展态势 [48] - 受益于基本面可能低位改善和外资流入的核心资产，电新、医药、消费行业有不同程度的积极变化 [53][56] - 受益于政策和大资金配置的建筑、周期中的低估值国企，建筑行业受地产政策影响，周期行业部分商品价格回暖 [58]