报告的核心观点 1. 总体定调积极,化债、地产收储等是重点 [4][5] 2. 积极政策落地下市场可能偏强,中长期牛市行情未完 [11] 报告内容总结 总体定调积极 - 财政政策实施空间积极,中央财政有足够的韧劲,可以实现收支平衡,完成全年预算目标 [4] - 中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间,后三个月有2.3万亿元专项债资金可以安排使用 [4] - 拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,是近年来出台的支持化债力度最大的措施 [5] 化债、地产收储等是重点 - 化解地方政府存量隐性债务风险的政策措施超预期,可能大幅超过市场预期的2万亿 [5] - 财政支持地产的政策表述超预期,包括支持收购存量房、允许专项债券用于土地储备,以及优化税收政策刺激需求 [5] - 明确表示国有大行资本补充工作已启动,支持银行抗风险和信贷投放能力 [5] - 强调避免收"过头税",维护民营企业和小微企业权益 [5] - 明确表示对"三保"的财力支持 [5] 积极政策落地下市场可能偏强 - 短期内A股冲高回落后有望受政策提振而企稳 [11] - 中期来看,政策发力导致股市估值提升的中期逻辑进一步确认 [11] - 长期来看,牛市形成需要的基本面条件满足的可能性提升 [11] 短期化债、地产、科技、核心资产等相关行业可能受益 - 化债扩力提速下,部分市值较大且估值较低的AMC及地方城投公司可能受益 [12] - 地产收储、税收优惠等措施可能改善地产市场预期,优质国企资产及部分低估值民营房企可能受益 [14] - 加大财政对科技创新支持力度和地产债务压力减轻,可能提升对信创、AI、商业航天等相关方向的投资 [17] - 内需政策持续发力叠加外资流入,医药、消费等核心资产有望受益 [20]