报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 政策持续发力，通缩预期或逐步改善，消费作为顺周期行业，估值明显低于海外龙头，预计第一波龙头估值修复，第二波回归基本面改善，业绩和个股分化加大 [3][7] - 国庆期间消费改善超预期，生活服务类消费火热，整体客流量预计高基数下实现中个位数增长，服务业及食品消费均呈现量增价弱特征 [7] - 白酒双节动销下滑20%，茅台飞天批价波动，高端、次高端动销普遍下滑，300元以下价位表现较好，流量大单品表现更优 [8][9] - 零食板块3Q24景气维持，龙头业绩或超预期表现，4Q24进入备货季，低价格、送礼场景充分受益，零食赛道仍有相对景气 [3] - 饮料景气韧性业绩优异，啤酒2025年景气改善预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 政策持续发力，通缩预期或改善 - 财政部公布多项财政政策方向，包括加力化债、特别国债、支持房地产、加大民生保障，预计政策将持续发力 [7] - 9月CPI同比上涨0.4%，环比持平，1-9月平均上涨0.3%，预计随着政策发力和逐步落地，通缩预期有所改善 [7] - 消费作为顺周期行业，前期受通缩等悲观预期影响，估值明显低于海外龙头，随着政策带来预期扭转，第一波主流公司估值将修复，第二波随着基本面逐步改善，分化加大 [7] 2. 白酒：双节动销下滑，业绩或逐步分化 - 国庆假期白酒大盘延续中秋趋势，核心宴席场景仍为同比收缩态势，预计中秋、国庆双节动销层面下滑20%左右，消费仍较为平淡 [8] - 分价位来看，高端、次高端动销普遍下滑，300元以下价位表现较好，分品牌和产品来看，流量大单品表现更优 [8] - 价格角度，国庆假期期间飞天茅台批价温和上行，节后飞天价格震荡下行，截至10月12日箱茅、散茅批价分别报2320元、2250元，回调50元左右 [8] - 2025年酒企高管对后续三年需求形式评估普遍相对保守，预期2025年除茅台外，行业进入低个位数增长区间 [9] 3. 大众品：龙头业绩优异，优先布局零食板块 - 零食板块3Q24景气维持，龙头业绩或超预期表现，4Q24进入备货季，低价格、送礼场景充分受益，零食赛道仍有相对景气 [3] - 东鹏饮料2024年前三季度预计实现营业收入124~127.2亿元，同比+43.5%47.2%，实现归母净利润2627.3亿元，同比+57%65%，业绩超市场预期 [13] - 三只松鼠2024Q3单季度归母净利润48105200万元，同比+200.45%224.81%，扣非归母利润34004100万元，同比+176.65%~233.60%，利润超预期 [13] 4. 投资建议 - 低预期下布局超跌及低估值标的：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒，港股：珍酒李渡等 [3][15] - 大众品首选零食及餐饮供应链：三只松鼠、恰恰食品、盐津铺子、劲仔食品；安井食品、宝立食品、千禾味业等 [3][15] - 啤酒等建议增持：青岛啤酒、华润啤酒、百润股份、燕京啤酒、重庆啤酒等 [3][15]