报告行业投资评级 报告给出了"增持"的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 迎峰度夏期间火电电量及盈利有望环比改善。火电利用率环比提升,且水电等挤出效应边际弱化,火电机组利用率同比也有所改善。在煤价和电价基本稳定的背景下,火电度电利润有望环比改善。但受上年同期高基数影响,火电公司盈利同比增速分化,主要取决于区域、市场煤敞口、非火电业务占比等因素。[6] 2. 水电增速趋于理性,新能源运营商盈利分化,核电业绩总体稳健。水电利用小时数同比增长放缓,主要水电公司业绩分化,与流域地理位置、蓄水策略等因素有关。新能源装机增长背景下,现货电价下行及消纳问题导致新能源公司业绩分化,与项目区域及风光装机结构有关。核电公司电量和业绩也有所分化,受装机翘尾效应和大修计划影响。[6] 3. 行业估值有望重估。供需偏紧叠加电改预期升温,以及长久期利率债的权益映射,行业内优质资产估值有望提升。[16][17] 细分行业评级 1. 火电:精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种,推荐国电电力、申能股份、华电国际电力股份(H)。[17] 2. 水电:逆向布局优质流域的大水电,推荐长江电力、川投能源。[17] 3. 核电:长期成长空间打开、隐含回报率值得关注,推荐中广核电力(H)、中国核电。[17] 4. 新能源:静待政策驱动下的行业要素改善,精选风电占比高的优质个股,推荐云南能投。[17]