行业投资评级 - 报告给予家用电器行业"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 24Q3白电龙头公司业绩确定性依旧,TCL智家、美的集团、海尔智家业绩增速预计相对领先 [4] - 主线重回内销,各细分子行业竞争格局的变化对于未来一到两年维度企业盈利的影响更加重要 [4] - 政策集中发力下,24Q4优质家电公司业绩或具超预期可能 [4] 行业概况分析 行情回顾 - 2024年第40周,申万家电指数下跌2.27%,低于沪深300指数上涨0.98% [4] - 龙头公司如格力电器、美的集团表现较为防御,而极米科技、火星人等前期反弹较快的公司回调幅度较大 [4] 24Q3业绩前瞻 - 整体家电外销表现依旧优于内销,7-8月累计情况并未受到高基数影响,依旧维持了Q2的高增态势 [4] - 内销层面,7-8月零售端的疲弱表现在以旧换新政策有效拉动下9月得以扭转,白电及清洁电器增长表现更为突出 [4] - 预计24Q3白电板块业绩增长确定性依旧,TCL智家、美的集团、海尔智家业绩增速预计相对领先 [4] 投资主线转向 - 三季报公告结束后,投资关注点将从出口链高景气回到内销改善 [4] - 24Q4以广州市为例更多地区限购政策放松、存量住房贷款利率下调预计对地产后周期板块估值提振带来积极影响 [4] - 以旧换新政策更加集中在四季度发挥拉动作用,有望强化家电企业内销收入环比改善 [4] 行业格局变化 - 从第三方平台对于品牌数量的监测上,冰洗、新兴清洁、投影类以及厨电/厨小电行业的玩家24Q3加速减少,说明需求弱化的过程中尾部品牌正加速出清,行业集中度、龙头份额正在回升 [4] - 各细分板块格局改善的节奏及程度各有不同,建议关注厨电以及小家电这类需求回落历时较长,盈利率先见底的子行业,其格局改善信号更为明显 [4] 个股投资建议 - 重点推荐美的集团(15.7X)、TCL智家(12.7X)、海尔智家(15.5X)、格力电器(9.2X)、TCL电子(9.2X),新增推荐华帝股份(24A 12.9X) [6]