报告行业投资评级 - 报告维持航空与油运行业的"增持"评级。[1][3] 报告的核心观点 航空: - 估算2024Q3航空行业盈利同比下降,但市场预期已充分。航空需求具有韧性,供需将继续恢复。待供需恢复,盈利中枢有望上升。建议关注油价下跌期权,并在淡季时逆向布局。[4] - 2023-2024年航空供需逐步恢复,2023年机队周转逐步恢复,2024年客座率基本恢复,2025年期待收益与盈利表现。国际增班趋势持续,未来消费提振有望加速供需恢复。[4] 油运: - 估算2024Q3 VLCC盈利同比下降,MR盈利同比持平。预计旺季可期高度难测,建议放低旺季博弈,逆向布局油运超级牛市。[4] - 过去两年贸易重构与炼厂东移驱动油运景气中枢上升。[4] 分行业总结 航空: - 节后继续以价换量,建议淡季逆向布局。十一假期客流再创新高,节后需求逐步恢复,航司继续客座率优先,票价低迷而客流客座率维持高位。[4] - 建议关注10月底航班换季国际航权继续恢复节奏。[4] - 维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航"增持"评级。[4] 油运: - 近期受中东局势与油价波动影响,VLCC运价先升后降至3.3万美元。成品油运新澳线MR TCE维持1.6万美元以上,大西洋航线上冲至3万美元。[5][6] - 2023年传统旺季自十一假期后开启,VLCC TD3C TCE自6千美元10月内升至超5万美元。但考虑近期炼厂开工率回升缓慢,旺季节奏与高度难以研判,建议放低旺季博弈。[4] - 维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁"增持"评级。[4] 2024Q3业绩前瞻 - 航空:23Q3行业盈利创历史新高,24Q3航司收益管理策略偏谨慎,部分航司执行"客座率优先",估算24Q3行业盈利同比下降,市场预期充分。其中吉祥航空等小航业绩或继续好于行业。[4] - 油运:VLCC盈利同比下降,MR盈利同比持平。中远海能、招商轮船、招商南油等公司业绩同比或有所下降,但整体市场预期应较为充分。[4] 投资策略 - 维持航空和油运行业的"增持"评级,配置高股息。[4] - 航空:待供需恢复,盈利中枢上升可期。提示油价下跌期权,建议淡季逆向布局。[4] - 油运:建议放低旺季博弈,关注逆向布局时机。[4]