报告的核心观点 - 电力行业整体基本面供需稳健,来水改善带动水电向好。[4][5] - 火电板块电量承压扰动收入,但成本改善增厚业绩。[5] - 水电板块来水改善下营收和利润均超预期增长。[5] - 绿电板块业绩仍待复苏,装机增长与新能源上网电价下跌叠加影响。[5][6] - 多因子模型中,基于行业相关性因子的指数增强策略可获得稳定的超额收益。[8][9] - 安踏主品牌零售流水增长放缓,FILA 品牌零售流水同比下滑,其他品牌延续高增。[11][12] - 长电科技加速从消费转向高附加值领域,并购晟碟强化存储封测能力。[13][14] - 全球自免药物市场快速增长,国产 IL-17 单抗、IL-4R 单抗等新药陆续商业化。[15][16] 报告内容总结 电力行业 1. 电力行业整体基本面供需稳健,来水改善带动水电向好[4][5] - 2024年上半年用电量整体实现高速增长,二季度增速有所放缓 - 发电侧,水电高增,火电电量略承压 2. 火电板块电量承压扰动收入,但成本改善增厚业绩[5] - 收入端受电量下降影响,但利润端受益于燃料价格改善 - 2024年上半年火电板块实现毛利率15.0%,同比提升3.2个百分点 3. 水电板块来水改善下营收和利润均超预期增长[5] - 2024年上半年及二季度水电收入同比增长10.9%、15.8% - 利润方面,2024年上半年水电板块实现毛利率47.9%,同比增长3.6个百分点 4. 绿电板块业绩仍待复苏,装机增长与新能源上网电价下跌叠加影响[5][6] - 2024年上半年绿电板块实现营收同比增加0.1%,二季度同比下降2.3% - 利润端整体略承压,2024年上半年毛利率43.5%,同比下降2.1个百分点 多因子投资策略 1. 传统多因子模型忽略了行业内部差异性和行业间相关性,难以获得稳定的超额收益[8] 2. 基于行业相关性因子的指数增强策略可提升策略表现[8][9] - 通过PCA将行业因子合成为"主成分",在减少变量数量的同时保留主要信息 - 在中小盘股市场中,因子的作用显著提升了投资收益 - 不同基准、时间窗口及组别下策略效果存在差异,需灵活调整 安踏体育 1. 安踏主品牌零售流水增长放缓,FILA品牌零售流水同比下滑[11][12] - 安踏品牌零售流水同比增长中单位数,线上表现优于线下 - FILA品牌零售流水同比下降低单位数,主要受性价比消费趋势及产品调整影响 2. 其他品牌延续高增,较2季度有所提速[12] - 迪桑特、可隆体育其他品牌零售流水同比增长45%-50% 长电科技 1. 加速从消费转向高附加值领域,并购晟碟强化存储封测能力[13][14] - 2023年运算电子、汽车电子收入占比提升,消费电子占比下降 - 收购晟碟半导体,强化存储封测能力与布局 2. 持续发力射频前端SiP封装,高端产能布局未来成长[14] - 积极配合客户完成5G及WiFi射频模组开发和量产 - 长电微电子晶圆级项目投产在即,进一步提升高密度晶圆级封装产能 自免药物行业 1. 全球自免药物市场快速增长,患者众多需终身用药[15][16] - 2022年全球自免药物市场规模1323亿美元,2030年预计达1767亿美元 - 中国自免疾病患者人数众多,如特应性皮炎约2000万人 2. 国产IL-17单抗、IL-4R单抗等新药陆续商业化[15][16] - 恒瑞医药、智翔金泰IL-17单抗上市,康诺亚IL-4R单抗上市 - 多家自免药企被收购,国内外自免新药研发进展顺利