行业投资评级 - 维持商贸零售行业"增持"评级 [8] 传统零售 - 建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业 [3] - 国庆期间消费呈现强劲恢复态势,各个地级市、商圈、业态均实现不同程度的增长 [3] - 建议关注:名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市 [3] 黄金珠宝 - 国庆期间高金价背景下消费者观望情绪浓厚,黄金回收热度高涨 [4][5] - 为了促消费,今年品牌举办优惠活动来提振黄金珠宝市场,但相比去年同期销售仍有所下降 [5] - 建议关注低估值高股息,业绩兑现能力较强的头部品牌商:周大生、老凤祥、潮宏基 [5] 投资主线 - 建议关注盈利持续改善、重农长线发展、积极布局出海的拼多多;重履约效率、倡"以实助实"、以供应链优势高筑护城河的京东集团;国内电商基本盘稳健、全球化战略持续推进的阿里巴巴;本地生活龙头地位稳固、新零售业务打开第三增长曲线的美团;聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会 [8] - 建议关注多业态协同发展、投资收益增厚利润的重庆百货;践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售;加速省外突破、积极布局性价比零售业态的家家悦;基本面边际改善、具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市;深耕单客经济、致力于建立本地生活母婴生态的孩子王 [8] - 建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生;百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥;产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基 [8] 风险提示 - 经济复苏不及预期 [9] - 行业竞争加剧 [9] - 门店扩张不及预期 [9] - 新业态转型不及预期 [9]