报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 存量项目规划调整是土地市场的新变量。存量项目规划调整通过提升项目性价比等方式改善了存货的流动性,有利于房企库存去化。[7][10][11] 2. 土地市场的变动将对实物量带来连锁反应。土地出让收入下滑将影响相关支出,从而对实物量产生影响。[16][17] 3. 2024年以来,关注重点将从信用向实物量转移。房企缩表将使在建工程对实物量的支撑减弱。[19][20] 分组1 1. 存量项目规划调整通过土地性质变更、得房率调整、容积率调整等方式,改善了存货流动性,有利于房企去库存和去风险。[10][11] 2. 存量规划调整是房企和购房者的双赢策略,既提升了项目性价比,也降低了购房成本。[11] 3. 存量项目规划调整成为土地市场的新变量,将影响房企未来的拿地意愿。[12][13][14] 分组2 1. 土地出让收入与相关支出基本平衡,通过资金使用环节将土地市场与实物量联系起来。[16] 2. 2024年1-8月,土地出让收入同比下滑25%,若延续至全年将出现1.4万亿元的收入缺口,可能会影响实物量。[17] 3. 过去房企高库存下的在建工程为实物量提供了支撑,未来随着房企缩表该支撑将有所减弱。[19][20]