报告核心观点 - 财政总体偏积极,核心在于"负债端"发力,有助于夯实"市场底" [16] - 维持对本轮"反弹"行情偏乐观的态度,建议逢低配置"科技>消费"方向 [16] - 未来市场能否持续走出"反转"仍依赖于"盈利底"出现 [16] 报告内容总结 策略分析 - 建议逢低配置具备中盘+超跌+低估值+股息率上修的"成长>消费"方向,其中成长板块将受益于回购预案规模占比最高 [9] - 成长板块重点关注TMT(尤其电子、计算机)、国防军工、医药生物等 [9] - 消费板块重点关注白酒、社服、医美、轻工等 [9] 非银行金融 - 化债的优先级较高,AMC公司最直接受益 [17] - 财政政策有助于增强经济企稳信心,提振市场风险偏好,看好券商板块的进攻属性 [10] - 保险短期逻辑为强贝塔,中长期受益于化债和地产政策带来的资产风险缓释 [10] 行业观点 医药 - 重点关注药品创新出海和消费医疗复苏 [11] - 药品创新出海、生物制品、仿创药、原料药领域业绩改善个股较多 [11] - 消费医疗估值极度压缩,修复空间巨大,有望进入上行周期 [11] 电子 - 芯片需求强劲,公司已全面开始量产,第四季度开始出货 [11] - AI-PCB、光模块需求旺盛,产能紧缺,竞争格局较好 [11] 通信 - 关注光模块和光芯片,光模块依旧是业绩最为稳健的板块 [11] - 通信AI芯片国产替代逻辑加强,想象空间最大、业绩弹性最大 [11] 计算机 - 受益于财政政策带来的新项目需求开展和资金回笼,基本面预期向好 [11] - 重点推荐顺周期方向,如信创、网安、安防、政务信息化、地产IT、资本市场IT等 [11] 互联网 - 虽然AI目前尚未对业绩产生显著影响,但产业仍在快速迭代,经营层已在应用或研发AI相关技术 [11] - 建议关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及版权方 [11] 机械 - 国内工程机械土方板块持续复苏,静待专项债政策落地后新一轮内需更新周期开启 [11] - 船舶行业1-9月三大指标全面增长,中国造船竞争力持续提升 [11] - 农机行业拖拉机大型化趋势持续 [11] 光伏&储能 - 分布式光伏"新政"落地,政策明朗化助推观望需求释放,利好分布式光伏中长期市场空间 [11] - 并网新要求利好工商业储能,帝尔斩获12亿激光设备大单,光伏行业技术迭代不受景气度羁绊 [11] 汽车 - 智控、拓普集团和五洲新春等机器人标的有望受益于特斯拉引领的"机器人含量"提升 [11] - 整车看好微笑曲线两端,即比亚迪和华为,零部件看好国产替代天成自控、继锋股份、松原股份 [11] 电网 - 国网发布《高端输变电设备产业链高质量发展倡议书》,推动产业优化协同与融通发展 [11] - 南网24年数字变电站+输电+智能配电系列传感终端第2批框标需求环比较快增长36% [11] - 能源局公开征求《电力辅助服务市场基本规则》,包括储能、虚拟电厂等经营主体可提供电力辅助服务 [11] 风电 - 国内头部整机企业有望凭借领先的大型化技术优势向欧洲海风项目逐步渗透 [11] 氢能&燃料电池 - 关注新商业模式推动,需求侧形成强推动将会成为后续启动信号 [11] - 绿色航运推动绿色燃料供应,火电掺氨带动新型电力消纳,离网制加氢一体化有望实现经济性 [11] 大宗&贵金属 - 铜供给偏紧逻辑在下半年有望逐步兑现,铝价有望稳步上涨 [15] - 钼价"有量无价"的僵局有望打破,上涨通道进一步明确 [15] - 稀土和锡供需格局将长期向好,价格重心逐步抬升 [15] 房地产 - 随着四季度各项政策加速落地,地产板块有望加快止跌回稳进程 [15] - 重点关注优质成长股和顺周期龙头 [15] 基础化工 - 部分化工原料价格上涨,如麦芽酚、二氧化钛等,利好相关企业 [15] - 轮胎企业涨价,需关注涨价落地情况 [15] 交运 - 油运供需向好,航空业供需优化确定性增强,叠加油汇利好因素 [15]