报告核心观点 1. 债券动态跟踪报告 1. 9月金融数据的增量信息有限,金融数据发布后债市反应平淡,基本持平。当前市场的主要定价不在基本面,更多还是在定价可能的政策刺激力度。[1][3] 2. 财政整体基调较为积极,超出市场预期。地方政府化债或在年内迎来一揽子政策方案,预计一次性调增用于化债的地方债限额约有6万亿,并在2-3年内置换完成。[7][8][9] 3. 增发政府债补充今年财政收入缺口的确定性较强,规模可能约1万亿。特别国债注资大行的规模可能约5000亿元。[7][8] 4. 土储专项债和保障房专项债能助力地产止跌回稳,收购规模和价格值得关注。[7] 5. 利率债短期转向防守,但城投短债下沉可更加积极。[8][9] 2. 宏观动态跟踪报告 1. 美债利率大幅反弹,一方面反映市场预期利率路径上修,背景有美联储引导、经济数据走强、通胀担忧上升等因素驱动;另一方面也有新财年美债发行增加、美联储准备金水平下降等因素助推。[4][5] 2. 偏高的美债利率可能增加中国相关股票的价格波动,但不改资金回流中国资产的大方向。美股科技股未必像今年1-4月那样强势抗跌,金价可能受到压力,日元汇率可能较易受到冲击,而人民币汇率抵御利差走阔的能力可能较强。[5][6] 3. 城投大事记系列报告 1. 财政整体基调较为积极,超出市场预期。地方政府化债或在年内迎来一揽子政策方案,预计一次性调增用于化债的地方债限额约有6万亿,并在2-3年内置换完成。[7][8][9] 2. 增发政府债补充今年财政收入缺口的确定性较强,规模可能约1万亿。特别国债注资大行的规模可能约5000亿元。[7][8] 3. 土储专项债和保障房专项债能助力地产止跌回稳,收购规模和价格值得关注。[7] 4. 利率债短期转向防守,但城投短债下沉可更加积极。[8][9] 报告目录总结 1. 债券动态跟踪报告 1. 9月金融数据分析[1][3] 2. 财政政策分析[7][8][9] 3. 债市展望[8][9] 2. 宏观动态跟踪报告 1. 美债利率反弹分析[4][5] 2. 对中国资产的影响[5][6] 3. 城投大事记系列报告 1. 财政政策分析[7][8][9] 2. 政府债券发行分析[7][8] 3. 地产政策分析[7] 4. 债市展望[8][9]