报告行业投资评级 报告维持行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 基本面复盘 - 家居作为地产后周期行业,需求受地产数据及消费力影响。[7][8][9][10] - 2011年至今,家居&地产经历了4轮大的下行周期,主要受政策边际变动影响。[9][10] - 短期内,家居&地产经历了2轮阶段性的上行周期,均为政策驱动。[10][11][12] - 近期地产政策组合拳有望开启新一轮拉动地产&家居行业基本面上行的周期。[12] 估值复盘 - 家居板块与房地产板块的估值相关性较高,家居板块估值常态高于地产开发板块。[13][14][15][16][17][18][19][20] - 2014-2016年地产政策放松期,家居板块表现优于地产开发板块。[21][22][23][24][25][26][27][28] - 港股家居板块历史表现与A股相似,估值波动区间较大。[30][31][32] 政策复盘 - 地产端经历两轮宽松政策高潮期,有望进一步对房地产行业解绑。[33][34][35] - 家居端政策以存量房&旧屋改造为切入点,有望对需求端产生拉动。[36][37][38][39][40][41] 投资建议及重点公司 - 政策持续刺激有望提振家居板块信心,定制家居企业业绩弹性相对更大。[42][43][44][45][46][47][48] - 推荐定制板块龙头如索菲亚、志邦家居、欧派家居等。[46][47][48]