报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 社融增速延续小幅回落，支撑仍来自政府债，2024年9月社融同比增长8.0%，环比8月回落0.1pct，当月社融增量3.76万亿元，同比少增3722亿元，后续关注实体需求边际改善可能[3][6] - 贷款增速加速回落，9月贷款同比增长8.1%，环比8月回落0.4pct，当月人民币贷款新增1.59亿元，同比少增7200亿元，后续关注政策效果显现[3][10] - 非银存款高增，企业存款恢复同比多增，广义流动性边际改善，9月M1同比增速 -7.4%，环比8月下降0.1pct，M2同比增速6.8%，环比提升0.5pct [3][15] - 近期进入稳增长政策密集落地期，看好24Q4银行再度跑出超额收益，现阶段关注三条投资主线[4][23][24] 根据相关目录分别进行总结 社融增速延续小幅回落，支撑仍来自政府债 - 2024年9月社融同比增长8.0%，环比8月回落0.1pct，当月社融增量3.76万亿元，同比少增3722亿元[6] - 人民币贷款同比少增5639亿元，受有效需求偏弱和去年同期基数较高影响，关注实体需求边际改善可能[3][6] - 政府债同比多增5433亿元，9月新增专项债发行规模超万亿，继续支撑社融增长[6] - 企业直接融资同比少增2759亿元，主要是债券融资同比少增2561亿元，或受企业融资意愿偏弱和地方化债影响[3][6] - 非标融资同比少增1295亿元，主要是票据贴现增加下，未贴现票据同比少增1085亿元[3][6] 贷款增速加速回落，后续关注政策效果的显现 - 2024年9月贷款同比增长8.1%，环比8月回落0.4pct，当月人民币贷款新增1.59亿元，同比少增7200亿元[10] - 居民户贷款同比显著少增，受存量按揭利率调降时间错位影响，有望在政策支撑下边际提振，短贷同比少增515亿元，中长贷同比大幅少增3170亿元[3][10] - 对公贷款总量和结构依然偏弱，短贷同比少增1086亿元，中长贷同比少增2944亿元，票据融资同比多增2186亿元以弥补缺口，关注Q4专项债资金使用情况[3][10] 非银存款高增，企业存款恢复同比多增，广义流动性边际改善 - 2024年9月M1同比增速 -7.4%，环比8月下降0.1pct，M2同比增速6.8%，环比提升0.5pct，M2与M1增速剪刀差走阔至14.2% [15] - 非银存款同比大幅多增15750亿元，或因9月最后一周资金回流股票市场带动客户保证金增加[15] - 财政存款同比多减231亿元，企业存款同比多增5690亿元，为今年2月以来首次同比多增[15] - 居民存款同比少增3316亿元，或受居民资金配置行为变化影响[15] 投资建议 - 看好24Q4银行再度跑出超额收益，现阶段关注三条投资主线[4][23][24] - 基本面稳定，有望受益于化债逻辑的区域性中小行，建议关注渝农商行、江苏银行、杭州银行、南京银行、成都银行[4][24] - 高股息国有大行，建议关注农业银行、交通银行[4][24] - 顺周期品种，建议关注常熟银行、宁波银行[4][24]