报告行业投资评级 - 同步大市(维持) [2] 报告的核心观点 - 尽管预制食品行业面临环境逆风，但未来仍有望保持相对较高的市场增长，推荐河南省预制食品上市公司千味央厨 [6][25] 根据相关目录分别进行总结 营收增长情况 - 2024年上半年预制食品营收增长呈断崖式下滑，上市公司营收增幅从上年同期的13.09%降至-1.43%，减少14.52个百分点 [4][7] - 河南省千味央厨营收同比增长4.87%，高出板块整体6.3个百分点；三全食品营收同比下降-4.91%，弱于板块整体 [4][7] - 千味央厨通过开发下沉渠道、加大中小餐饮市场比重录得微幅增长；三全食品全国市场份额饱和，消费疲弱时收入易负增长 [4][7] 研发投入情况 - 2024年上半年千味央厨和三全食品研发费用分别同比增长31.41%和21.80%，增幅在预制食品上市公司中分别排第三和第四 [5][10] - 2024年上半年千味央厨研发费用在收入中占比达1.17%，在预制食品上市公司中排第二，仅次于盖世食品 [5][10] 销售费用情况 - 2024年上半年千味央厨销售费用率大幅抬头，三全食品因收入下降销售费用率也上升 [5][13] - 2024年上半年千味央厨销售费用率5.52%，较2023年和2022年同期分别上升0.66个、2.38个百分点 [13] - 除春雪食品和盖世食品外，预制食品上市公司销售费率多数上升，主要因销售增长放缓但投入仍高 [5][13] 回款情况 - 2024年上半年三全食品应收账款周转天数19.5天，千味央厨21.09天，分别同比上升-0.35天和4.92天 [17] - 有B端业务的预制食品上市公司应收账款周转天数普遍增加，与下游餐饮客户不景气相关 [17] 毛利率情况 - 2024年以来营业成本随PPI下行，预制食品毛利率上升，千味央厨毛利率上升较多，超板块整体且与三全食品基本持平 [5][18] - 2024年预制食品上市公司毛利率达23.84%，较上年同期上行1.43个百分点，主要因营业成本普遍大幅下降 [18] - 2024年上半年千味央厨、三全食品毛利率分别为25.21%和25.94%，较上年同期上升1.97个和 -1.73个百分点，三全食品因猪肉价格上涨毛利率不升反降 [18] 行业背景情况 - 2024年以来社会餐饮收入增速急剧下降，中小型餐饮繁荣度略好于规模餐饮，预制食品上市公司营收总额同比下降1.43%，反映餐饮景气度严重下降 [5][22] - 餐饮消费疲弱时，国内肉类和水产品出口保持高增，2024年1至8月水产品累计出口258万吨，同比增长10.4%；肉类出口39万吨，同比增长45.1% [24] - 从2023下半年开始，打通外销市场成为预制菜企业谋求发展新方向，春雪食品和盖世食品有出口业务，预计未来出口市场为预制食品行业带来增量 [24]