报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 9月社融存量增速8.0%，增速环比回落0.1%，新增信贷是主要拖累项，政府债净融资规模同比多增是重要托底项 [1][4] - 9月信贷增长延续弱势，新增人民币贷款同比少增，预计相关配套资金融资需求有望逐步落地 [1][6] - 9月M2同比增速6.8%，增速环比回升0.5%，人民币存款增加，非银存款明显多增或因资本市场活跃度提升 [1][10] - 9月社融增速小幅回落，整体融资需求偏弱，政策发力预期利好宏观经济回暖，银行板块资产质量预期有望改善，短期防御属性明显 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 9月社融存量同比增速8.0%，增速环比回落0.1% - 9月社融新增3.76万亿元，同比少增，新增信贷是主要拖累项 [4] - 社融存量规模402.19万亿元，同比增速8.0%，增速环比回落0.1%，基本符合市场预期 [4] - 9月政府债净融资规模1.54万亿元，同比多增5437亿元，是社融增速重要托底项 [4] 信贷增长延续弱势 - 9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增，金融机构人民币贷款余额同比增长8.1%，增速环比回落0.4% [6] - 居民端9月增加5000亿元，短期贷款增加2700亿元，中长期贷款增加2300亿元；企业端9月新增1.49万亿元，短期贷款增加4600亿元，中长期贷款增加9600亿元，票据融资增加686亿元，需关注中长期贷款增长趋势 [9] M2同比增速6.8%，增速环比回升0.5% - 9月人民币存款增加3.74万亿元，同比多增，9月末人民币存款余额同比增长7.1%，增速环比回升0.5% [10] - 住户存款增加2.2万亿元，非金融企业存款增加7700亿元，财政性存款减少2358亿元，非银行业金融机构存款增加9100亿元，非银存款多增或因资本市场活跃度提升 [10] - M2同比增长6.8%，增速环比回升0.5%；M1同比增长 -7.4%，增速环比下降0.1% [12] 投资策略 - 9月社融增速小幅回落，整体融资需求偏弱，政府债同比多增起到托底作用 [13] - 预计相关配套资金融资需求有望逐步落地，政策发力利好宏观经济回暖，银行板块资产质量预期改善，维持板块估值稳定 [13] - 综合考虑股息率和估值水平，短期板块防御属性明显 [13]