报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1) 存量项目规划调整正在进行,成为土地市场的新变量。土地使用权出让收入和商品房销售额下滑,但拿地规模下滑速度慢于销售规模,部分来自房企为补充流动性主动新增拿地的支撑。[1] 2) 存量项目规划调整有助于房企去库存和去风险,但也意味着房企后续通过新增拿地来补充流动性的必要性减弱,从而对土地市场带来影响。需要重点关注房企在存量盘活的新情况下的再投资意愿。[1] 3) 土地使用权出让收入下滑将对相关支出产生连锁反应,可能影响实物量。预计2024年后,随着存量去化和房企缩表,对实物量的影响将逐步浮现,后续可以更加关注与实物量相关的指标。[1] 4) 可将投资条件放宽至报表干净即可,同时仍然关注重组进展。[2]