行业投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 医药生物行业整体业绩呈现一定波动,指数持续回调,调整周期超过4年 [17] - 二季度因行业政策影响的拖尾效应导致业绩略低于预期,悲观情绪持续加剧,板块指数出现新低 [17] - 市场对板块风险已给予充分定价,受益于宏观政策利好驱动,情绪面大幅改善 [17] - 医药生物部分板块业绩已呈现持续复苏态势,Biotech板块关注点从收入增长转向盈利能力 [17] - 传统药企逐步走出新旧动能转换低谷期,创新管线拉动板块新成长 [17] - 传统生物药板块因胰岛素行业短期扰动,业绩呈现一定程度的回落,部分专科产品保持快速增长 [17] - 原料药板块经历持续调整后,一季度迎来恢复,二季度业绩呈现良好恢复态势 [17] 报告内容总结 行情回顾 - 上周医药生物下跌6%,位列全市场一级行业跌幅第14位,跑输万得全A1.97个百分点 [8] - 三级行业表现方面,13个三级行业均呈现下跌,下跌中位数为6.3% [8] - 药品制造相关行业在此次回调中呈现一定韧性,生物药及化学制药跑赢医药生物指数 [8] - 全行业估值水平方面,医药生物PE-TTM为26.5X,上升至负1倍标准差附近位置,PB为2.54X,低于负1倍标准差 [8] - 全球生物科技板块方面,A股生科及恒生生科呈现回调,纳指生科呈现盘整走势 [8] 投资建议 - 中期推荐两大投资策略: 1) 修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情 [17] 2) 恢复主线看好需求回暖和效率提升方向,如原料药行业复苏及国改效率提升带来的盈利改善 [17] - 长期看好医药生物产业迎来转型升级历史机遇 [18] 风险提示 - 创新药临床进展、产品及技术授权交易、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期 [19] - 原料药需求恢复低于预期 [19] - 医药相关政策收紧 [19] - 地缘摩擦及中美生物技术争端 [19] - 国企改革相关政策低于预期 [19]