国内领先的 ICT 设备厂商 - 公司于 2003 年成立,2015 年改制为股份公司,2022 年在深交所上市 [14] - 公司实际控制人为福建省国资委,2020 年员工持股平台持股比例达到 43.12% [15] - 公司拥有 2 万多家渠道合作伙伴,已覆盖 80 多个国家和地区 [16][3] - 公司主要业务包括网络设备、网络安全产品和云桌面解决方案,其中网络设备收入占比最高 [17][18] - 交换机是公司核心产品,2022H1 营收占比达 56.26% [18][21] 数字经济拉动 ICT 行业蓬勃发展 - 交换机产业链上游主要涉及芯片、光模块等,中游为交换机制造,下游应用广泛 [27] - 国内交换机芯片市场被海外厂商垄断,国产厂商市占率较低 [29] - 交换机市场规模稳步增长,市场集中度较高,行业存在较高的技术、渠道和客户壁垒 [30][31][32] - 数字经济发展带动企业云计算投入持续增加,为交换机需求提供支撑 [33][34][35] - AI 大模型发展拉动高速率以太网交换机需求持续增长 [41][42][45] 公司综合实力领先,客户资源优质 - 公司积极布局白盒交换机,与互联网头部厂商共同研发,技术实力获客户认可 [60][61] - 公司前瞻布局 NPO、CPO 交换机,助力大型互联网公司构建 AI 训练基础设施 [60][62] - 公司渠道布局完善,通过直销服务大客户,多次中标运营商集采项目 [63][64][65] - 公司产品在国内市占率位居前列,自建交换机产线保障品质 [67][69] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年营收分别为 122.45/140.97/160.87 亿元,归母净利润分别为 4.23/5.13/6.37 亿元 [74] - 公司紧跟 AI 发展趋势,积极布局高速以太网交换机,未来有望收益于 AI 算力网络持续演进,首次覆盖给予"买入"评级 [75] 风险提示 - 技术迭代不及预期风险 - 资本开支不及预期的风险 - AI 应用发展不及预期的风险 - 中美贸易摩擦加剧的风险 [76]