投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司在交换机产品的深度布局和海外市场拓展潜力 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入66.49亿元 同比增长31.84% 归母净利润4.52亿元 同比增长194% [1] - 毛利率33.19% 同比下降2.79个百分点 净利率6.80% 同比提升3.75个百分点 [2] - 经营活动现金净流出3.14亿元 净流出同比收窄74.32% [1] 分业务营收表现 - 网络设备产品营收58.41亿元 同比增长46.58% 其中数据中心交换机营收35.39亿元 同比增长110% [2] - 网络安全产品营收2.12亿元 同比增长19.14% [2] - 云桌面解决方案产品营收1.89亿元 同比下降16.90% [2] 产品创新与市场地位 - 推出AIGC智算场景高密度128口400G盒式交换机和64口800G盒式交换机 提升万亿级参数模型训练效率 [3] - 发布以太采光网络解决方案4.0 通过1:16高密度彩光技术简化园区网络连接 [3] - 在交换机、无线产品等领域保持市场前列地位 [3] 海外市场拓展 - 海外合作伙伴数量达2620家 同比增长48.46% [4] - 海外业务收入11.45亿元 其中亚太、欧洲市场增长显著 [4] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至10.09亿元、14.55亿元、17.13亿元（原预测7.78亿元、9.70亿元、11.79亿元） [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.27元、1.83元、2.15元 [6] 估值指标 - 当前市盈率81.70倍（2025E） 预计2027年降至48.12倍 [6] - 当前市净率15.21倍（2025E） 预计2027年降至11.26倍 [6]

通信设备板块市场表现 - 通信设备板块较上一交易日上涨6.39% 领涨公司为锐捷网络(301165)涨幅16.02% [1] - 上证指数报收3875.53点上涨0.46% 深证成指报收12828.95点上涨1.05% [1] 个股涨幅表现 - 锐捷网络收盘价103.61元 成交量24.12万手 成交额23.76亿元 [1] - 中际旭创(300308)涨幅14.42% 收盘价406.10元 成交量59.87万手 成交额231.74亿元 [1] - 光库科技(300620)涨幅13.99% 收盘价110.56元 成交量36.70万手 成交额38.21亿元 [1] - 有方科技(688159)涨幅12.48% 收盘价77.16元 成交量14.32万手 成交额10.68亿元 [1] - 东土科技(300353)涨幅12.20% 收盘价25.75元 成交量111.60万手 成交额28.04亿元 [1] - 天孚通信(300394)涨幅11.90% 收盘价222.16元 成交量57.54万手 成交额118.79亿元 [1] - 恒宝股份(002104)涨停10.00% 收盘价28.83元 成交量174.59万手 成交额49.02亿元 [1] - 新易盛(300502)涨幅9.07% 收盘价388.50元 成交量66.05万手 成交额247.24亿元 [1] - 星网锐捷(002396)涨幅8.07% 收盘价35.74元 成交量41.11万手 成交额14.39亿元 [1] - 光迅科技(002281)涨幅7.98% 收盘价74.19元 成交量77.99万手 成交额57.24亿元 [1] 个股跌幅表现 - 长江通信(600345)下跌5.77% 收盘价30.55元 成交量23.59万手 成交额7.20亿元 [2] - ST高鸿(000851)下跌4.85% 收盘价0.98元 成交量3.72万手 成交额364.32万元 [2] - ST精伦(600355)下跌4.22% 收盘价3.63元 成交量32.27万手 成交额1.17亿元 [2] - 特发信息(000070)下跌4.17% 收盘价11.27元 成交量168.21万手 成交额19.44亿元 [2] - 长雷通(688143)下跌3.83% 收盘价50.44元 成交量6.39万手 成交额3.22亿元 [2] - 鼎通科技(688668)下跌3.81% 收盘价129.85元 成交量14.31万手 成交额18.35亿元 [2] - 移远通信(603236)下跌2.89% 收盘价106.81元 成交量18.91万手 成交额20.23亿元 [2] - 中光防雷(300414)下跌2.86% 收盘价13.57元 成交量15.07万手 成交额2.05亿元 [2] - 司南导航(688592)下跌2.36% 收盘价50.80元 成交量4.01万手 成交额2.01亿元 [2] 资金流向分析 - 通信设备板块主力资金净流入12.91亿元 游资资金净流出18.79亿元 散户资金净流入5.88亿元 [2] - 恒宝股份(002104)主力净流入13.82亿元占比28.20% 游资净流出6.76亿元占比13.79% 散户净流出7.06亿元占比14.40% [3] - 中兴通讯(000063)主力净流入11.36亿元占比7.41% 游资净流出5.61亿元占比3.66% 散户净流出5.75亿元占比3.75% [3] - 中际旭创(300308)主力净流入4.94亿元占比2.13% 游资净流出3.75亿元占比1.62% 散户净流出1.19亿元占比0.51% [3] - 东信和平(002017)主力净流入2.47亿元占比9.88% 游资净流出1.41亿元占比5.62% 散户净流出1.07亿元占比4.26% [3] - 鼎通科技(688668)主力净流入1.05亿元占比5.74% 游资净流出5577.35万元占比3.04% 散户净流出4965.12万元占比2.71% [3] - 星网锐捷(002396)主力净流入1.03亿元占比7.19% 游资净流入1939.07万元占比1.35% 散户净流出1.23亿元占比8.54% [3]

市场表现 - CPO概念板块盘中走势强劲 源杰科技和腾景科技20%涨停 锐捷网络和光库科技涨超15% 中际旭创涨逾14% 天孚通信涨逾11% 新易盛涨超9% 上述个股均创历史新高[1] 行业财务数据 - 2025年上半年20家光模块企业合计实现收入566.51亿元 同比增长54% 增长额达199.62亿元[1] - 20家光模块公司上半年合计实现归母净利润126.33亿元 同比增长99% 增长额达63亿元[1] 海外业务进展 - 上半年出口业务增长明显 海外设备商与渠道商已有批量400G和800G光模块出货[1] - 上半年海外订单增幅达50%以上 预计下半年增速更大[1] - 海外头部客户方面 包括800G和1.6T在内的LPO系列和DSP系列产品按既定规划进行准备[1] 行业前景 - 据英伟达财报指引 预计人工智能基础设施支出将达到3万亿美元至4万亿美元[1] - 在算力基础设施持续投入背景下 光模块市场有望维持高景气度[1]

CPO概念股表现 - 锐捷网络股价上涨超过15%并创历史新高 [1] - 汇绿生态10CM涨停并创历史新高 [1] - 华工科技逼近涨停并创历史新高 [1] - 中际旭创股价上涨超过9%并创历史新高 [1] - 光迅科技触及涨停并创历史新高 [1] - 新易盛股价上涨超过6%并创历史新高 [1] - 天孚通信股价上涨超过5%并创历史新高 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成推动相关股票涨势 [2]

周五（8月29日），AI行情普遍调整，创业板人工智能小幅收跌，但算力部分个股仍表现活跃！其中， 光模块龙头天孚通信大涨超10%再创历史新高，深信服、太辰光、昆仑万维、同花顺、中科创达等多股 涨逾1%。下跌方面，长芯博创大跌超11%，润和软件、创意信息、锐捷网络等6股跌超5%。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 壹业收入 | 蒙非收入(同比增长率) | 归属母公司股东的净利润 | 归属母公司股东的净利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | [报告期] 2025中报 | [报告期] 2025中报 | [报告期] 2025中报 | (同比增长驱) | | | | | [报惠类型] 合并报表 | [单位] % | [报表类型] 合并报表 | [报告期] 2025中报 | | | | | 【单位】亿元 | [单位] 亿元 | | [900] %] | | 1 | 300548.5Z | 长志博创 | 11.9986 | 59.5385 | 1.6822 | 1,121.2070 | | 2 | 300541.SZ | 先进数值 | 13.7 ...

公司股价表现 - 8月29日股价下跌5.01%至89.01元/股 成交额5.55亿元 换手率6.48% 总市值708.03亿元 [1] 主营业务构成 - 网络设备占比87.85% 网络安全产品占比3.19% 云桌面解决方案占比2.84% 其他业务占比6.12% [1] - 公司主营网络设备/网络安全产品及云桌面解决方案的研发设计与销售 成立于2003年10月 2022年11月上市 [1] 机构持仓情况 - 汇添富数字未来混合A(011399)二季度新进十大流通股东 持有106.71万股 占流通股比例1.12% [2] - 该基金当日浮亏约500.49万元 最新规模32.12亿元 今年以来收益47.95% 近一年收益75.31% 成立以来亏损9.84% [2] 基金管理团队 - 基金经理杨瑨累计任职8年219天 管理规模176.24亿元 任职最佳回报326.68% 最差回报-41.02% [3] - 基金经理马磊累计任职2年24天 管理规模55.65亿元 任职最佳回报102.23% 最差回报37.61% [3]

市场表现 - 8月28日13:19 上证指数跌0.21% 深证成指涨0.32% 创业板指涨1.15% [1] - 创业板人工智能ETF华夏(159381)上涨4.02% [1] - 持仓股天孚通信20%涨停 光库科技和长芯博创涨超10% [1] 业绩表现 - 创业板人工智能指数25只成份股中11只中报业绩超预期 [1] - 新易盛归母净利润增速超355% 锐捷网络增速超194% [1] - 中际旭创 天孚通信 太辰光实现收入利润双高增 [1] 政策支持 - 国务院印发"人工智能+"行动文件 推动AI应用落地 [2] - 聚焦AI在教育 诊疗 健康管理 医保服务等民生领域应用 [2] - 首次提出量化目标 覆盖模型和算力环节 [2] 产品特性 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)跟踪创业板人工智能指数(970070.CNI) [2] - 布局AI产业链龙头 聚焦算力(光模块CPO权重超40%) 中游软件和应用 [2] - 年内累计上涨超60% 跑赢CS人工智和科创AI等同类指数 [2] - 场内综合费率0.20% 为同类最低 [2]

**锐捷网络** **行业与公司** 数据中心网络设备与解决方案提供商 核心客户为国内互联网公司[1] **核心观点与论据** - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户 占比超过90% 其中阿里、字节、腾讯三大客户收入占比约90%[1] - 400G产品占比超过60% 400G数据中心交换机收入约24亿 占数据中心交换机比重超过60%[1][2] - 支持万卡集群的三级架构网络解决方案（如200G+400G组合）已规模化落地 400G采用51.2T芯片 支持千卡到数万卡GPU集群互联[2] - 51.2T规格的800G产品少批量出货 金额约3亿多[2] - 与国产GPU厂商合作 帮助提升网络侧能力 但商业化部署需时间磨合验证[3] **良信股份** **行业与公司** 配电设备供应商 聚焦数据中心配电侧与海外市场[4] **核心观点与论据** - 数据中心市场分为互联网企业、运营商、单体项目三大板块 公司占有率集中在HVDC、UPS等配电设备[4] - 重点进入国内头部互联网企业白名单 同时构建海外客户设备端品牌[4] - 海外大客户需求技术升级（高密度化、模块化、小型化、提升电压等级及功率密度）[5] - 海外原供应商存在产能瓶颈和交付压力 客户有多供方需求 公司凭借合作配合度形成影响力[5] - 新能源BU中光伏、储能、风能为核心板块 同时布局核电、氢能以对冲风光储行业周期性波动[7] **中材科技** **行业与公司** 特种纤维材料制造商 聚焦AI电子布产品线[8] **核心观点与论据** - 特种纤维布上半年销售895万米 规模国内领先 低介电一代布为主要产品[8] - 拥有低介电二代布、低膨胀布及超低损耗低介电纤维布完整产品线 通过国际头部客户全产业验证[8] - 低膨胀布主要应用于大尺寸芯片封装基板 可能延伸至手机和汽车智能驾驶领域[9] - 低膨胀产品分为膨胀系数4.0、3.2和2.8三款 系数越低性能越高 目前供需存在缺口 价格由供需和竞争决定[9] - 超低损耗低介电纤维布仍处客户测试阶段 未大规模应用 公司预留技术调整空间以快速响应市场[10] **其他重要内容** - 资讯来源为三家上市公司投资者关系活动记录表（2025年8月21-22日）[12] - 内容免责声明提示仅供参考 不构成投资建议[11]

行业概述 - 数据中心交换机是专为大规模数据中心环境设计的高性能网络设备 支持高带宽 低延迟 高可靠性和可扩展性 满足云计算 AI训练和分布式存储等场景需求 [2] - 行业技术历经四代跨越式演进 端口速率从早期10Mbps跃升至当前主流800G 交换容量突破51.2Tbps量级 第四代多业务交换机深度融合RDMA无损传输 SDN和NFV等前沿技术 [5] - 交换机按网络层级分为核心层 汇聚层和接入层 按架构分为盒式和框式 按协议支持分为传统以太网和无损以太网 按功能分为传统交换机和SDN交换机 [3] 政策环境 - 国家密集出台《算力基础设施高质量发展行动计划》等系列政策 构建全链条政策框架 为行业划定绿色节能 智能运维和安全可信的技术演进路径 [6] - 政策通过"东数西算"等国家战略工程推动超大规模数据中心集群建设 加速形成算力与网络深度融合的新型基础设施生态 助力突破高端芯片和光模块等"卡脖子"环节 [6] 市场规模 - 2024年中国数据中心交换机行业规模突破211.5亿元 预计2025年将攀升至226.8亿元以上 其中AI算力网络建设贡献率超45% [8] - 2024年中国数据中心市场规模达到2773亿元 同比增长15.2% 预计2025年将突破3180亿元 产业向集约化 规模化和绿色化方向演进 [7] 技术发展 - 400G端口以38%的出货量占比成为当前主流 800G交换机于2025年实现规模化量产 1.6T端口预计2026年商用 支撑单柜带宽从120T向160T跨越 [8] - CPO共封装光学技术将800G端口功耗降低35% 硅光模块和液冷散热等技术推动设备向超低时延 超大带宽和极致能效升级 [11] - RDMA技术将AI训练延迟压缩至2-5μs 其中RoCE凭借以太网生态优势预计2027年成为主流 [11] 产业链结构 - 上游核心元器件以太网交换芯片占成本45% 光模块占30% PCB占15% 国际厂商博通和Marvell占据高端芯片市场 但盛科和华为海思等国内企业已在部分领域实现突破 [6] - 中游设备制造由华为 新华三和锐捷等国产厂商主导 形成从高端云数据中心交换机到白牌设备的全产品矩阵 [6] - 下游应用覆盖超大规模数据中心 AI算力集群 运营商网络及企业级市场 东数西算工程和AI浪潮驱动400G/800G高速交换机的规模化部署 [6] 竞争格局 - 华为与新华三合计占据中国数据中心交换机市场近70%份额 华为以35.8%的市场占有率位居第一 新华三以32.4%紧随其后 [9] - 锐捷网络和中兴通讯构成第二阵营 锐捷在字节跳动等互联网客户中占比超30% 中兴聚焦全光网络技术中标运营商集采项目 [9] - 国产厂商包揽中国移动2025-2027年数据中心交换机集采全部份额 华为以5.631亿元总中标额成为最大赢家 锐捷网络是唯一全线入围6个标包的厂商 [9] 发展趋势 - 技术融合驱动性能跃迁 800G/1.6T速率与光电融合技术突破结合RDMA低延迟方案 重塑算力基础设施核心能力 [10][11] - 场景深耕开辟增长空间 垂直领域定制化需求爆发推动产品向场景化解决方案转型 生态平台化与订阅制服务成为竞争新焦点 [12] - 绿色转型构建可持续竞争力 液冷散热渗透率预计2030年达35% 智能运维平台将流量预测准确率提升至90% 故障定位时间缩短至分钟级 [13]

股价表现 - 截至2025年8月26日15时股价报88.93元 较前一交易日下跌2.36% [1] - 当日成交额达14.74亿元 [1] 业务概况 - 公司属于通信设备行业 主营业务涵盖网络设备、云计算及解决方案服务 [1] - 是业内具备技术研发能力的企业之一 [1] 机构关注度 - 8月13日至8月26日期间获5家海外机构调研 [1] - 在同期获调研的136家公司中关注度较高 [1] 财务表现 - 中期净利润增幅在已披露业绩的上市公司中位居前列 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出1.37亿元 [1] - 近五日累计净流出1.94亿元 [1]