行业投资评级 报告行业投资评级为"看好"。[1] 报告的核心观点 1) 彩票行业高速发展。自 2021 年至今，我国彩票行业发展较好，彩票销售额始终保持两位数增长。在 2022 年受到世界杯影响，彩票销售额高基数增长的基础上，2023 年中国彩票依然实现了 36.51%的增长，累计销售额达到 5796.96 亿元。[1] 2) 彩票行业属于政策敏感型行业，由国家主导。民政部旗下中国福利彩票发行管理中心负责统一管理福利彩票的发行和销售，国家体育总局体育彩票管理中心负责体育彩票的发行和销售。在严格的监管下，行业相关政策和法律法规也在逐步完善中，2015 年国家叫停互联网彩票，2020 年福彩中视频型彩票在大部分省市停止销售、高频快开彩票游戏退市。[1][2][11][12] 3) 彩票行业未来发展具有两大基石。1）彩民年轻化使彩票行业焕发新生机，受到世界杯、奥运会、亚运会等大型体育赛事的影响，关注到体育彩票的年轻人越来越多，彩票购买群体也呈现年轻化的趋势。开发新彩种、拓宽新渠道、增强营销都有助于彩票在年轻人中的销售。2）"口红效应"带来需求新增长。彩票具有"口红效应"，购买成本低，娱乐属性强。在疫情后消费降级的当下，能够更加符合大家的消费及娱乐需求，促进国内彩民的购买频率。[13][14][15][16] 彩票分类总结 1) 我国彩票分为福利彩票和体育彩票两大类。福利彩票主要包括乐透数字型、即开型和基诺型。体育彩票包括竞猜型、乐透数字型、即开型和视频型。[17][18] 2) 从彩种来看，乐透数字型和竞猜型彩票在销售额中的占比较大。即开型彩票返奖率较高，销售额增长速度较快。基诺型彩票于 2015 年从乐透数字型彩票中分离成为单独彩种，销售前景好。视频型彩票销售额长期增速较缓，自 2021 年起，已经不再被纳入财政部统计的彩票销售数据中。[7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 行业产业链分析 1) 彩票行业由于监管严格，相关资质难以获取，进入壁垒较高，市场集中度高。[29][30] 2) 彩票行业上游主要承担彩种研发和彩票发行的任务，包括彩票系统平台的建设和彩票中心的运营等。上游公司需要首先上报新彩种给当地省彩票中心，再由省彩票中心上报至中国福利彩票发行管理中心或者国家体育总局体育彩票管理中心，最后上报至财政部审批，整体审核流程长，审核结果不确定性高。[30] 3) 彩票行业中游承担彩票印刷，彩票终端设备供应和彩票销售系统服务的职能。彩票终端设备和即开型彩票印刷具有较高的进入壁垒。[31][32] 4) 彩票行业下游负责彩票销售及其他衍生服务，包括线下彩票销售网点运营，线上平台运营，投注站点营销等。自电话购买彩票和互联网彩票受到限制后，彩票均为纸质彩票，恢复无纸化彩票难度高，这在一定程度上使得行业进入难度增大，提高了竞争壁垒。[32][33] 5) 彩票销售收入分为奖金、发行费和公益金三类。其中彩票奖金占比 50%以上，彩票公益金中 50%被留存在彩票发行当地政府，剩余 50%上缴中央后，被用于社会公益事业的发展；彩票发行费由社会企业参与分配，其中约 7%-8%分配到下游彩票销售环节。[33] 相关企业介绍 1) 中体产业(600158)是唯一一家国家体育总局控股的上市公司,在彩票行业进行全产业链布局,包括彩票终端机硬件销售及维护、彩票印刷及销售等。[38][39] 2) 亚博科技控股(08279)为阿里巴巴集团成员公司,旗下有淘宝彩票和支付宝彩票两大王牌,业务涵盖彩票分销及其配套服务、投注站和连锁渠道营运、彩票游戏开发及系统建设等。[40][41] 3) 松炀资源(603863)是一家造纸公司,于2023年9月收购了金陵乐彩20%股份,进军彩票行业,涉足海南省体彩视频型彩票运营。[42][43]