投资评级 - 福耀玻璃 (3606 HK) 投资评级：买入 (维持)，目标价：港币 60.99 [1] - 福耀玻璃 (600660 CH) 投资评级：买入 (维持)，目标价：人民币 66.06 [1] 核心观点 - 福耀玻璃 3Q24 实现归属于母公司净利润 19.8 亿元，同比+53.5%，基本符合市场预期 [3] - 3Q24 收入 99.7 亿元，同比+13.4%，增速较 1H24(同比+22.0%)有所放缓，主因国内汽车产量增长放缓 [3] - 预计汽车以旧换新补贴加码有望支撑后续国内需求增长，利润率提升潜力有望进一步释放 [3] - 3Q24 毛利率 38.8%，较 1H24(36.6%)进一步提升，得益于高附加值产品占比提升、产能利用率边际提升及部分成本要素价格下行 [4] - 3Q24 扣除汇兑损益和资产处置损失后的核心净利润率 21.1%，较 1H24(20.3%)进一步改善 [4] 财务数据 - 福耀玻璃 3Q24 主营业务收入 99.7 亿元，同比+13.4% [3] - 3Q24 毛利率 38.8%，较 1H24(36.6%)提升 [4] - 3Q24 综合费用率 14.9%，较 1H24(14.1%)有所提升，扣除汇兑损益后为 13.6%，较 1H24(14.0%)略有改善 [4] - 2024E 营业收入预计为 38,616 百万元，同比+16.45% [7] - 2024E 归属母公司净利润预计为 7,384 百万元，同比+31.17% [7] - 2024E EPS 预计为 2.83 元，较之前预测上调 6.6% [6] 行业与市场 - 国内汽车产量 3Q24 同比-3.2%，较 1H24(同比+4.9%)放缓 [3] - 汽车以旧换新补贴政策加码，截至 10 月 7 日，汽车报废更新累计补贴申请 127 万份，较 6 月 25 日的 11.3 万份大幅增加 [5] - 纯碱价格 2024YTD 均价较 2023 年低 23.0%，7 月以来均价较 1H24 低 18.3%，成本要素下行有望继续释放利润率提升潜力 [6] 盈利预测与估值 - 2024/2025/2026 年 EPS 预测分别上调至 2.83/3.41/4.01 元 [6] - 福耀玻璃-A/H 目标价分别上调 27.8%/28.4%至 66.06 元/60.99 港元，基于 19.4x/16.3x 2025 年 P/E [6] - 2024E ROE 预计为 22.09%，2025E 预计为 23.61% [7]