报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，2024Q3营收创单季度历史新高，毛利率提升，全球化布局进入收获期，智能电动化驱动汽玻ASP提升，业务横向拓展整合SAM贡献增量 [2][3] - 预测公司2024 - 2026年营业收入为399.31/466.35/536.92亿元，归母净利润为77.03/88.02/101.82亿元，对应EPS为2.95/3.37/3.90元，对应2024年10月17日收盘价，PE分别为19/17/15倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司披露2024三季报，2024年前三季度营收283.14亿元，同比+18.84%；归母净利润54.79亿元，同比+32.79%；扣非归母净利润55.51亿元，同比+36.65% [2] 收入与利润情况 - 2024年前三季度营收283.14亿元，同比+18.84%，2024Q3营收99.74亿元，同比+13.41%、环比+4.94%，创单季度历史新高 [2] - 2024年前三季度归母净利润54.79亿元，同比+32.79%，2024Q3归母净利润19.80亿元，同比+53.54%、环比 - 6.19% [2] - 2024年前三季度扣非归母净利润55.51亿元，同比+36.65%，2024Q3扣非归母净利润19.74亿元，同比+55.56%、环比 - 4.09% [2] - 年初至2024Q3末汇兑损失1.38亿元、太原金诺实业投资收益减少2.12亿元，导致2024年前三季度利润总额同比减少，还原后同比+48.43% [2] 营收及利润增长原因 - 加大营销力度促进收入提升 [2] - 高附加值产品占比持续提升 [2] - 作为汽车玻璃行业头部企业，量价齐升，虹吸效应增强，带动盈利能力提升 [2] 毛利率与费用情况 - 2024Q3毛利率达38.78%，同比+2.47pct，环比+1.05pct，主要系纯碱成本下降 [2] - 2024Q3研发费用达4.31亿元，同比+19.61%，研发费用率同比+0.22pct至4.32%，因持续研发创新 [2] - 2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比 - 0.35pct、+0.28pct、 - 3.11pct至4.32%、7.41%、 - 1.18%，销售及管理费用率下降受益于规模效应 [2] 行业地位与布局 - 2024年公司国内市占率达70%以上，全球市场占有率约30%，全球第一 [2] - 当前在中国、美国、俄罗斯、欧洲等多地布局，在产业链有较强垂直把控能力 [2] - 2023年12月至今两次投资合计将形成年产约4,660万平方米汽车安全玻璃的生产规模 [2] 智能电动化对汽玻的影响 - 汽车行业智能电动化使玻璃用量及功能化需求提升，天幕玻璃渗透率加速，单车玻璃平均用量提升至3.9 - 4.5m²左右 [3] - 公司与京东方、北斗智能在智能车窗战略合作，高附加值智能玻璃营收占比受益于行业渗透率提升而增加 [3] 业务横向拓展情况 - 2019年2月开始并表SAM，主营铝饰条产品，与汽车玻璃业务形成协同效应，整合工作稳步推进，预计盈利能力逐步改善 [3] - 铝饰条可与汽玻集成，顺应客户模块化、集成化采购趋势，中长期整合SAM有望持续贡献增量 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,161|39,931|46,635|53,692| |增长率（%）|18.0|20.4|16.8|15.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|5,629|7,703|8,802|10,182| |增长率（%）|18.4|36.8|14.3|15.7| |每股收益（元）|2.16|2.95|3.37|3.90| |PE|26|19|17|15| |PB|4.7|4.2|3.7|3.3| [4] 财务报表数据预测汇总 - 利润表展示了营业总收入、营业成本等多项指标在2023A - 2026E的预测数据及成长能力、盈利能力等指标 [5] - 资产负债表展示了货币资金、应收账款及票据等多项资产和负债指标在2023A - 2026E的预测数据，以及每股收益、每股净资产等指标 [6] - 现金流量表展示了净利润、折旧和摊销等多项指标在2023A - 2026E的预测数据及现金净流量 [7]