报告行业投资评级 - 报告给予投资银行业与经纪业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 - 为提振资本市场,SFISF加速出台,20家机构获准额度超2000亿,资金用于股票、股票ETF的投资和做市。[3] - SFISF为券商、公募机构资金入市提供流动性支持,券商通过互换便利买入股票在风控指标计量、资金成本等方面均有一定优势,有助于提升券商使用互换便利的意愿。[4] - 市场交投活跃度有望进一步提升,利好券商、金融科技股基本面改善。券商经纪、两融、权益自营投资等业务有望受益。[4] 报告内容总结 事件概述 - 10月18日,中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)相关工作的通知》,正式启动操作。[4] - 20家机构获准申请额度超2000亿元,资金可用于股票、股票ETF的投资和做市。[4] 参与机构 - 中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商(中债信用增进公司),与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。[4] - 获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家,包括中信证券、中金公司、国泰君安等。[6] 资金投向 - 通过这项工具获取的资金只能投向资本市场,用于股票、股票ETF的投资和做市。[4] - 买入的股票可以对冲,但对冲规模不能超过融资金额的10%。[4] 风控指标计量 - 换入的国债或央票不计入"固收自营/净资本"指标,换入的股票不计入"权益自营/净资本"。[4] - 换入后交易的股票不计入表内资产,市所需稳定资金指标减半计算。[4] 其他细则 - 互换期限1年,可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。[4] - 可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等,折扣率根据质押品风险特征分档设置。[4] - 质押率原则上不超过90%,中债信用增进公司进行盯市管理补仓线设置不低于75%。[4] 投资建议 - 推荐受益于流动性改善的金融科技及券商股,个股推荐同花顺、中信证券、中国银河。[4] - 截至10月18日,券商板块券商PB占全市场PB比重为99%,较2020年最高位的125%及2014年最高位的217%均有一定空间。[4]