行业投资评级 - 报告对贵金属和工业金属行业持积极态度，认为贵金属价格将偏强运行，工业金属在传统旺季和政策支持下表现更优 [2][3] 核心观点 - 美国9月零售销售数据超预期，经济显示韧性，联储降息预期回调，但通胀忧虑和流动性宽松持续，叠加避险情绪升温，贵金属价格偏强运行 [2][3] - 国内政策持续加码，房地产市场平稳健康发展政策提振市场信心，工业金属在传统旺季和政策支持下表现更优 [3] - 贵金属方面，通胀担忧和避险情绪上升，金价偏强运行，美国9月零售销售环比为0.4%，高于市场预期0.3%，初请失业金人数降至24.1万人，低于市场预期26万人 [3] - 工业金属方面，国内利好政策频发，前三季度GDP同比增长4.8%，规模以上工业增加值同比为5.8%，供需格局较好的内需品种或表现更优 [3] 贵金属 - 黄金价格本周SHFE金涨4.02%至619.06元/克，COMEX金涨2.25%至2736.40美元/盎司，伦敦金现涨2.40%至2720.53美元/盎司 [6] - 黄金库存方面，SHFE金库存12.2吨，较上周增加0.4吨，COMEX金库存481.7吨，较上周下降1.6吨 [6] - 黄金持仓方面，COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加0.83万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加34.24万盎司 [6] - 白银价格本周SHFE银涨3.15%至7896元/千克，COMEX银涨6.83%至33.93美元/盎司，伦敦银现涨6.86%至33.70美元/盎司 [6] - 白银库存方面，SHFE银库存1201吨，较上周增加88.33吨，金交所银库存1398吨，COMEX银库存较上周增加13.81吨至8689吨 [6] - 白银持仓方面，COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.07万张，SLV白银ETF持仓量本周增加470万盎司 [6] 工业金属 - 电解铝价格本周LME/SHFE铝分别跌0.78%/0.89%至2612/20640美元/吨，国内电解铝运行产能升至4356.7万吨/年，较上周增加3.7万吨 [7] - 电解铝需求方面，汽车/光伏/电网终端延续回暖，铝加工企业开工率上升0.1pct至63.9%，社库继续去化，SMM社会铝锭、铝棒库存64.8万吨（-2.9万吨）、12.6万吨（-0.84万吨） [7] - 铜价格本周LME/SHFE铜分别跌1.70%/0.31%至9625.5/76980美元/吨，铜精矿TC与上周持平为12.9美元/吨，精铜杆企业开工率78.89%，较上周上升18.46pct [7] - 铜库存方面，本周全球显性库存合计64.81万吨，较前周增加1.39万吨 [7] 推荐标的 - 推荐标的包括紫金矿业、洛阳钼业，受益标的包括西部矿业、中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等 [3][7] 宏观数据 - 美国9月CPI数据超预期上升，市场认为24年内降息50BP的概率有所下降 [3] - 我国9月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续5个月暂停增持黄金储备 [6] - 9月份我国制造业PMI为49.80%，环比上升0.7pct，光伏、电子等领域景气度提升，拉动白银工业需求 [6]