报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击[2] - 重点看好三个方向：优质分红推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注中国神华等；双焦弹性推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注山西焦煤、冀中能源等；长期增量推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注盘江股份、陕西能源、苏能股份等[2] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 9月国内原煤产量4.14亿吨，同比增长4.4%，环比增长4.52%；1 - 9月国内原煤累计产量34.76亿吨，同比增长0.6%[1][6] - 9月国内煤炭进口量4759万吨，环比增长3.8%，同比增长12.9%；1 - 9月国内煤炭累计进口量38913万吨，同比增长11.9%[1][7] - 9月供给合计4.62亿吨，同比增加4.45%；后期供给增量依旧有限，山西生产供应已基本恢复，后续产量释放有限，且当前煤炭内外价差收窄，预计全年进口增量较为有限[1] 需求端 - 9月全社会发电量8024亿千瓦时，同比增长6%；全国火电发电量5451亿千瓦时，环比下降11.35%，同比增长8.9%；1 - 9月火电发电量累计同比增长1.9%[9] - 9月水电发电量1199亿千瓦时，环比下降26.7%，同比下降14.6%；核电环比下降 - 11.71%，同比增长2.8%；风力发电量694亿千瓦时，环比增长38.14%，同比增长31.6%；太阳电环比下降16.35%，同比增长12.7%[10] - 9月国内247家铁水产量为223.73万吨，环比下降2.06%，同比下降9.86%；国内水泥产量为16847万吨，环比增长6.88%，同比下降10.3%；1 - 9月国内水泥产量累计同比下降10.7%，国内生铁产量累计同比下降4.6%[2][12] - 9月国品房销售面积累计同比下降17.1%；国内房屋新开工面积累计同比下降22.2%[13][14] - 冬储&经济稳步恢复有望支撑煤炭需求，北方供暖季电厂日耗提升，冬储采煤支撑需求；地产政策再加码，黑色需求有望企稳；国家加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障[2] 库存价格 - 9月全国煤炭库存量6700万吨，环比下降1.47%，同比增长1.52%；9月CCTD主流港口月均煤炭库存6550万吨，环比下降4.26%，同比增长12.33%[15] - 截至9月，国内重点电厂煤炭库存为1.07亿吨，同比增长0.70%，国内重点电厂煤炭库存可用天数为19.20天，同比下降9.15%[16] - 9月秦皇岛港动力末煤（Q5500）月均平仓价856.24元/吨，环比上涨1.92%，同比下跌7.44%；CCTD秦皇岛港动力未煤长协价697元/吨，环比下跌0.29%，同比下跌0.29%；京唐港主焦煤月均库提价1781元/吨，环比下跌1.70%，同比下跌21.78%；山西焦煤月均价1755元/吨，环比下跌10.69%，同比下跌8.12%[16]