报告行业投资评级 报告维持航空与油运行业的"增持"评级。[2] 报告的核心观点 航空行业 - 前三季度全行业累计盈利（推测为税前）201.2亿元,同比增长108%。预计三季度单季同比高基数下降,市场预期充分。[5] - 冬春换季将继续推动供需恢复,待供需恢复,盈利中枢上升可期。提示油价下跌期权,建议淡季逆向布局。维持增持评级。[5] - 国内航班计划同比下降1%,主要为主协调时刻转飞国际,以及三四线航班,国内过剩运力继续缩减。国际航班计划同比增长5%,外航环比缩减12%,国内航司继续环比增班8%,继续消化国内过剩运力。[5] 油运行业 - 2024年前三季度原油海运量同比缩减2%,成品油同比持平,行业经历压力测试。[5] - 业界预期2025年原油需求继续增长且增产预期增强,重申原油增产利好油运。建议放低旺季博弈,逆向布局油运超级牛市。维持增持评级。[5] 行业数据分析 航空行业 - 估算2024Q3航空客流同比增长约13%,较2019年同期增长约16%。[7][8] - 国内客流估算2024Q3较2019年同期增长约19%,国际客流估算2024Q3较2019年同期恢复超九成。[7][8] 油运行业 - 上周中东-中国VLCC TCE回升至3.6万美元。新澳线MR TCE维持近1.7万美元。[8] - 估算2024Q3受地缘油价与炼厂开工不足影响,原油海运量同比-2%,成品油海运量同比微降0.4%。[5] 重点公司估值 - 航空股H股市值低于历史中枢水平,油运A股随盈利中枢上升而估值上升。[9][10] - 中国国航、吉祥航空等航空公司,招商南油、中远海能、招商轮船等油运公司维持"增持"评级。[10][11]