报告行业投资评级 增持 [2] 报告的核心观点 1) 电商平台节奏拉长,补贴力度加大。各平台折扣力度相较2023年基本维持,但活动节奏较2023年显著拉长,天猫/京东/抖音"双十一"活动分别较2023年提前了9/10/12天,大促周期的拉长意味着厂商平台与商家对于折扣活动的投入力度加强。[9][10][11] 2) 家电折扣力度空前。各品牌在"以旧换新"国家补贴和"双十一"活动的叠加作用下,众多家电产品优惠力度空前,价格达到历史最低。以扫地机为例,此前大促折扣为10%,此次叠加国家补贴后平均力度达到30%。较大力度的双重补贴有望显著拉动家电各品类Q4内销。[19][20][22] 3) 龙头企业获补资质更健全,格局有望改善。企业参与不同地区补贴需要有对应地方经营主体,综合大型企业获补资质更健全,而许多线上品牌/尾部品牌缺乏充分的线下经销商的布局,较难参与到注册地之外其他省份的以旧换新国家补贴。这将导致龙头公司产品在双重补贴之下,价格或将比杂牌更便宜,但产品质量更好,从而加速杂牌的出清。[25][26][28] 根据报告目录分别进行总结 电商:平台节奏拉长,补贴力度加大 - 各个电商平台节奏均拉长,平台投入更多。传统电商平台天猫、京东均提前入场"双十一"大促,新兴电商平台拼多多、抖音、小红书等"双十一"活动时长较2023年提前。[9][10][11] - 平台会员权益满减门槛有所降低。天猫88VIP会员和京东PLUS会员可获得更多优惠券。[15] 家电:以旧换新叠加,家电折扣空前 - 双十一平台补贴叠加国家以旧换新补贴,诸多商品能以历史最低价购买。以扫地机为例,叠加国补后平均折扣力度达到30%。[19][20][22] - 预计多重补贴有助于购买力释放,Q4家电内销值得期待。前期8~10月数据已经印证以旧换新的超预期效果。[24] 企业:龙头企业获补资质更健全,格局有望改善 - 企业参与不同地区补贴需要有对应地方经营主体,综合大型企业获补资质更健全,而许多线上品牌/尾部品牌缺乏充分的线下经销商的布局,较难参与到注册地之外其他省份的以旧换新国家补贴。这将导致龙头公司产品在双重补贴之下,价格或将比杂牌更便宜,但产品质量更好,从而加速杂牌的出清。[25][26][28]