报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，维持目标价 22.25 元 [3] 报告的核心观点 - 2024 年前三季度金铜产品量价齐升，单季度业绩再创新高，近日公司金铜新项目继续涌现，长期增长潜能持续释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年前三季度公司归母净利 243.6 亿元，同比增 51%，扣非归母净利 237.5 亿元，同比增 56%，其中 Q3 归母净利 92.7 亿元，同比增 58%，环比增 5% [3] - 前三季度公司矿产金/铜/银产量为 54.3 吨/78.9 万吨/331 吨，同比增 8%/5%/7%，Q3 矿产金/铜/银产量 18.9 吨/27.1 万吨/121 吨，同比+6%/+3%/+18%，环比+1%/+6%/+12% [3] - Q3 公司矿产金/铜/银销售均价为 537 元/克、5.8 万元/吨、4.9 元/克，同比分别上涨 32%/12%/36%，环比分别+4%/-10%/+0% [3] - Q3 公司矿产金/铜平均销售成本 233 元/克、2.29 万元/吨，环比-0.1%/+2.1% [3] - 预计 2024 - 2026 年 EPS 为 1.20/1.40/1.57 元（原 1.19/1.40/1.58 元） [3] 资源并购与产能规划 - 近日收购加纳 Akyem 金矿 100%权益，未来年均贡献产量约 5.8 吨，朱诺铜矿采选工程完成内部立项，未来年均产铜 7.6 万吨 [3] - 2025 年公司计划矿产金/铜产量 90 吨/117 万吨，较 23 年增 32%/16%，2028 年规划矿产铜/金 150 - 160 万吨、100 - 110 吨，较 2023 年复合增速均达 9% [3] 资产布局 - 目前公司铜/金资源量 7500 万吨/3000 吨，海外降息周期开启，金铜价格高位运行，庞大资源储备和产量将提供显著业绩弹性 [3] - 公司持续布局潜力矿种锂、钼、银等全球能源转型关键金属，构筑矿业核心资产，配置价值突出 [3] 交易数据 - 52 周内股价区间 11.44 - 19.47 元，总市值 468568 百万元，总股本/流通 A 股 26578/20556 百万股，流通 B 股/H 股 0/5989 百万股 [5] 股价升幅 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 17%、 - 4%、50%，相对指数分别为 - 3%、 - 13%、44% [7] 可比公司估值 - 选取洛阳钼业、金诚信、云南铜业三家铜矿/铜冶炼公司作为可比公司，2025 年平均 PE 约为 12x [3][12]