报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，更推荐供给刚性品种如稀土、锡、锑、钨等。稀土短期需求复苏、价格筑底，中长期多消费场景有望爆发；锑供给紧张逻辑兑现，价格上涨；锡供给刚性，半导体消费复苏叠加光伏高景气，价格向上弹性大[1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 股市行情回顾 - 有色金属板块表现较强，申万有色指数上涨1.85%，跑赢沪深300指数0.87pcts。细分板块中，黄金板块涨5.41%、工业金属板块涨1.37%、锂板块涨0.90%，稀土磁材板块跌0.52%[9] 现货市场 - 碳酸锂价格走弱，电池级碳酸锂现货价跌4.00%至7.20万元/吨，电池级氢氧化锂现货价持平于7.15万元/吨；钴价分化，MB钴（标准级）价跌0.46%至10.75美元/磅，MB钴（合金级）价跌0.33%至15.05美元/磅，国内金属钴价涨2.31%至17.75万元/吨；稀土价格小幅回落，国内氧化镨钕价跌2.56%至41.95万元/吨，氧化镝价为174万元/吨，环比跌2.79%[12] 产业链景气度符合预期 光伏行业 - 8月国内光伏新增装机16.46GW，同比增2.9%，环比减21.8%[15] 新能源车 - 9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增48.8%和42.3%，渗透率达45.8%，出口11.1万辆，环比增0.9%，同比增15.6%；9月欧洲六国新能源汽车销量合计20.84万辆，同比增6.98%，环比增87.64%；美国9月电动车销量12.28万辆，环比降15.45%，同比降7.09%，渗透率10.50%[19][20][24] 中游环节 - 9月我国动力和其他电池合计产量111.3GWh，环比增9.9%，同比增43.3%，其中三元产量27.0GWh，环比增8.7%，同比增6.8%，占比24.2%，磷酸铁锂产量84.5GWh，环比增10.4%，同比增61.2%，占比75.6%；9月我国动力电池装车量54.5GWh，环比增15.5%，同比增49.6%，其中三元电池装车量13.1GWh，占总装车量24.1%，环比增8.2%，同比增7.4%，磷酸铁锂电池装车量41.3GWh，占总装车量75.8%，环比增18.0%，同比增70.9%；9月正极材料产量30.61万吨，环比增9.35%，国内三元材料产量6.90万吨，环比增14%，同比增22%，磷酸铁锂产量为23.71万吨，环比增8%，同比增17%[31][34] 消费电子 - 2024年Q2全球智能手机销量同比涨12%至2.88亿台，连续三个季度正增长；PC方面，2024年Q2台式机和笔记本电脑总出货量同比增3.4%至6280万台；9月国内钴酸锂产量10050吨，同比增115%，环比降2%[25] 锂 - 碳酸锂价格震荡走弱，广期所主力合约LC2411合约跌4.46%，收于7.07万元/吨，电池级碳酸锂价为7.20万元/吨，环比跌4.00%，电池级氢氧化锂价为7.15万元/吨，环比持稳，锂精矿报价752美元/吨，环比跌3.3%；供给端，本周碳酸锂周度产量13357吨，环比增1.4%；需求端，大厂以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主；库存方面，SMM碳酸锂周度样本库存总计11.87万吨，环比降1855吨；锂盐厂单吨盈利为 - 0.40万元/吨；24年8月碳酸锂进口量合计17685吨，同比增63%，环比降27%，进口均价为10781美元/吨，8月中国锂精矿进口量约为49.04万实物吨，环比降11%，同比增115%；24年9月智利出口锂盐19024吨，环比增5%，同比增39%，其中对中国出口16600吨，环比增37%，同比增82%[37] 稀土永磁 - 稀土价格走弱，国内氧化镨钕价跌2.56%至41.95万元/吨，氧化镝价174.00万元/吨，环比跌2.79%，氧化铽价跌2.5%至577.5万元/吨，北方稀土10月氧化镨钕挂牌价41.57万元/吨，环比涨3.10%；政策上，2024年第二批稀土开采为13.5万吨REO，与第一批指标一致，24年稀土开采总量指标合计为27万吨REO，同比增速降至6%；8月缅甸矿进口约1972吨REO，环比降3.9%，美国矿进口6864.00吨稀土金属矿，折REO约4118吨，环比增98.87%，同比增7.32%；海外矿方面，Lynas 24年Q2公司REO总产量为2188吨，环比降38%，同比降51%，氧化钕镨总产量为1504吨，环比降13%，同比降19%，Mt Pass 24年Q2稀土氧化物总产量为9084吨，销量为5839吨，氧化镨钕产量为272吨，销量136吨；9月国内氧化镨钕产量8306吨，环比增5.6%[64][65] 钴 - 钴价跌至历史底部区间，MB钴（标准级）价为10.75美元/磅，环比跌0.46%，MB钴（合金级）为15.10美元/磅，环比跌0.33%，国内金属钴价为17.75万元/吨，环比涨2.31%，硫酸钴价为2.75万元/吨，环比持稳；供给端，2024年8月中国钴原料进口总量1.40万金属吨，同比增110%，环比增3%；需求端，国内市场需求无明显改善，下游采购多观望，市场成交清冷[68][69] 镍 - 价格方面，SHFE镍价收于12.89万元/吨，环比跌3.80%，LME镍环比降5.00%至17000美元/吨；库存方面，LME镍 + SHFE镍库存环比增3025吨至15.87万吨；供给端，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计15.27万吨，环比增1.5%，同比增3%，9月国内精炼镍总产量3.15万吨，同比增36%，环比增8%，9月印尼高冰镍产量2.72万吨，同比增39%，环比增4%，MHP产量2.85万吨，同比增77%，环比增4%；需求端，2024年9月国内43家不锈钢厂粗钢产量328.88万吨，月环比减7.03万吨，减幅2.09%，同比增3.17%[73] 锑 - 价格端，国内锑精矿价格12.70万元/吨，环比降4.5%，锑锭价格为14.54万元/吨，环比降4.6%；供给方面，锑锭周度产量1410吨，环比降1%，锑精矿产量1030吨，环比降4%[81] 锡 - 价格方面，SHFE锡价收于25.82万元/吨，环比跌3.55%，LME锡收于31300美元/吨，环比跌6.15%；库存方面，SHFE锡 + LME锡期货库存增143吨至12069吨，Mysteel锡社会库存增加至9584吨；供给方面，2024年9月锡矿砂及精矿产量5681吨，环比降9%，9月锡锭产量10500吨，环比降32%；8月锡矿进口量为8825吨，环比降41.43%，同比降65867.41%，其中从缅甸进口2894吨，折合约579金属吨，环比降57.68%，同比降87.33%；9月印尼出口精炼锡5043吨，同比减13%，环比降22%[85] 钨 - 价格方面，市场询单活跃度增加，APT价格为20.85万元/吨，环比增0.24%，钨精矿价格14.10万元/吨，环比增0.36%；供给方面，2024年9月APT月度产量8800吨，同比增12%，环比增0.6%，矿端偏紧局面未缓解[93]