宏观经济分析 - PPI同比跌幅进一步扩大，但工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等经济数据表现不错[5] - 政府债券发行持续加速，为9月基建向上一跃提供了环境基础，但基建表现相对政府资产负债表扩张力度更弱[7] - 金融数据和实体数据相关性不绝对，但实体持续性来自于实体资产负债表趋势，未来金融数据能否重回扩张是关键[9] 地产市场分析 - 地产数据已走向出清，929新政加速出清进程，但民众信心和开发商信心问题仍待解决[10,11] - 地产下行主要矛盾变成失去财富效应预期，白名单重回也难直接提振销售，需求惯性是关键[11] 资产配置建议 - 股市需关注风险偏好与企业业绩匹配，债市有超跌之嫌，市场波动率将大幅增加[13] - 利率债仍是占优资产，可随跌随买拉长久期[13] - 城投债可在风控范围内下潜信用，地产挖掘需谨慎[16] - 部分商品可关注做空机会[16]