行业投资评级 - 首次覆盖风电出海行业,给予"增持"评级 [3] - 受益于海外风电需求持续向上,产业链供需瓶颈逐步显现,风机、塔筒、海缆等环节企业率先出海接单,有望带来业绩提振 [3] 全球风电增长强劲 - 2023年全球风电累计装机首次突破TW,装机增速持续强劲 [7] - 2023年全球新增风电装机容量117GW,同比增长50%;预计2024年全球新增装机量将达到131GW,未来5年CAGR为9.4% [7] - 亚太市场装机火热,欧洲、北美市场迎头赶上 [8][9] 海上风电突飞猛进 - 2023年全球海风新增装机10.8GW,主要贡献增量来自于中国和欧洲地区 [12] - 预计2024年海上风电新增装机18GW,同比增长80%,未来5年CAGR为27.9%,高于全球风电装机增速,海风占比有望持续提升 [12] - 欧洲海风建设快速增长,市场潜力巨大;亚太地区当前仍由中国主导,日、韩、越南等地区快速成长;北美地区海风建设蓄势待发 [13][14] 全球风电供应链瓶颈显现 - 受原材料价格上涨、地缘政治以及产品质量技术等多种因素影响,欧洲、北美等海外地区风电供应链有望出现供需瓶颈 [17] - 预计除中国、拉美、亚太地区外,欧洲、北美、中东和非洲地区均将面临风机产能缺口 [17] - 欧洲塔筒管桩产能持续吃紧,北美、拉丁美洲等地区暂无海上风电塔筒生产基地 [20] - 技术进步推动海缆需求量价齐升,欧洲海缆龙头订单饱和 [22] 中国风电企业把握出海机会 - 风机、塔筒、海缆等环节企业已率先开始出海接单,有望带来业绩提振 [24][25][26] - 风机环节,中国风机龙头在非中美欧市场市占率快速提升,海外风机订单毛利率优异 [24] - 塔筒环节,国内管桩龙头海外订单占比持续提升 [25] - 海缆环节,国内龙头加速出海接单 [26] 投资建议及推荐标的 - 首次覆盖风电出海行业,给予"增持"评级 [27] - 推荐标的:金风科技、明阳智能、三一重能、运达股份、大金重工、东方电缆 [27]