报告公司投资评级 公司维持推荐评级[1] 报告的核心观点 1) 公司第三季度经营改善,单季度实现净利润转正,同时作为中国人工智能"国家队",在财政增量政策的加持下,B+C端业务有望打开增量空间[1][2] 2) 公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,前三季度研发投入35.07亿元,同比增长29.27%,主动调整业务结构,前三季度开放平台与消费者业务收入增长44%[1][2] 3) 公司打造人工智能"星火"生态,在综合性能和国产自主可控方面优势明显,承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务,成为央国企首选[2] 财务数据总结 1) 2024前三季度,公司实现营业收入148.49亿元,同比增长17.73%;实现归母净利润-3.44亿元,同比转亏;实现扣非归母净利润-4.68亿元,同比亏损幅度扩大[1] 2) 单季度来看,公司Q3实现营业收入55.25亿元,同比增长15.77%;归母净利润5696.14万元,同比增长120.87%,盈利能力虽回正轨[1] 3) 前三季度实现毛利60.07亿元,同比增长18.17%;毛利率40.45%,同比+0.25pct;Q3实现净额7.15亿元,同比增长100.09%;前三季度销售回款150亿,同比增长25%,Q3销售回款60亿,同比增长33%[1] 4) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.29/8.73/10.98亿元,同比10.9%/19.7%/25.88%,对应PE分别为108/90/72倍[1][6]