报告行业投资评级 报告未给出具体的行业投资评级。[1][2] 报告的核心观点 1. 检测服务为典型的长坡厚雪赛道,近年虽然部分领域和龙头公司的增长面临一定压力,但仍看好行业龙头未来的发展空间。[9] 2. 检测检验行业下游客户主要是各级政府监管部门以及各类产品或服务的市场交易主体,其中政府监管部门采购检测检验服务主要来自于环境、食品等领域。[5][10] 3. 检测服务龙头公司整体应收账款账面价值持续提升,应收账款周转天数也随之提升,信用减值损失计提金额增加,但考虑到行业特点,应收账款压力可控,无需过度担忧。[12][13][16][17][21] 4. 在政府化债的大背景下,看好TO-G业务较高的检测服务龙头可能会受益,带来坏账减值损失的冲回和资产负债表的修复。[21][22] 5. 重点推荐两类标的:1)看好困境反转标的,如广电计量;2)关注稳健增长标的,如华测检测。[22] 分行业内容总结 政府类客户 - 政府监管部门采购检测检验服务主要来自于环境、食品等领域,实行定期例行监督性抽检。[10] - 各家公司在环境食品检测中政府和企业客户的结构差异较大,如华测检测政府类客户比重远低于企业类客户,谱尼测试政府类客户比例稍高于华测检测,而广电计量、国检集团、建科股份的环境食品检测业务中政府类客户占比较高。[10] - 政府类订单通常金额较大,但季节性明显,回款集中在下半年尤其是第四季度。[5][10] 应收账款情况 - 检测服务龙头公司整体应收账款账面价值持续提升,应收账款周转天数也随之提升,信用减值损失计提金额增加。[12][13] - 但应收款项账龄集中在2年以内,预计发生实质性坏账的概率较低。[15][16] - 从个股角度看,华测检测的应收款项/营收比值较低,谱尼测试、信测标准等也相对较好。[16][17][18][19][20] 投资建议 - 在政府化债的大背景下,看好TO-G业务较高的检测服务龙头可能会受益。[21][22] - 重点推荐两类标的:1)看好困境反转标的,如广电计量;2)关注稳健增长标的,如华测检测。[22]