报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][9][10] 报告的核心观点 - 2024年第三季度扣非归母净利润同比增长32%，业绩符合预期，看好公司长期成长 [1][5][9] - 乙烷成本端价格下降明显，公司盈利稳定向好 [1][8][9] - 新材料项目打开未来发展空间，看好公司长期成长 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入322.8亿元（同比+0.7%），归母净利润36.9亿元（同比+7.6%），扣非归母净利润40.9亿元（同比+20.5%） [1][5] - 2024年单三季度公司实现营业收入128.8亿元（同比+9.9%，环比+21.5%），归母净利润16.4亿元（同比+2.1%，环比+58.4%），扣非归母净利润18.5亿元（同比+32.0%，环比+58.3%），单三季度毛利率为23.6%（同比+2.6pcts，环比+3.0pcts），净利率为12.7%（同比-1.6pcts，环比+3.0pcts） [1][5] 原材料与产品价格 - 第三季度美国乙烷均价为15.7美分/加仑（同比-46.6%，环比-20.7%），国内丙烷CFR均价为654.4美元/吨（同比+4.7%，环比+3.8%） [1][8] - 第三季度公司乙烷下游产品环氧乙烷/乙二醇/聚醚国内均价分别为6865/4630/8730元/吨，分别环比-0.4%/+3.8%/-4.2%，第四季度至今均价分别为6945/4775/8715元/吨 [1][8][9] - 第三季度公司丙烷下游产品聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯国内均价分别为7590/7250/9540元/吨，分别环比-0.4%/-1.7%/-3.6%，第四季度至今均价分别为7580/7400/9370元/吨 [1][9] 项目进展 - 公司拟投资257亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，2023年12月29日项目（一阶段）进入第一次环评阶段，2024年7月19日公司“乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺”科技成果顺利通过评价 [2][9] - 2024年7月，公司80万吨多碳醇项目顺利投产，完善公司碳三产业链上下游一体化配套，实现碳三产业链耦合闭环 [2][9] 投资建议 - 下调公司2024 - 2026年归母净利润预测至54.4/69.4/81.7亿元（原值为62.5/77.4/88.7亿元），同比增速分别为+13.6%/+27.5%/+17.8%，对应摊薄EPS为1.61/2.06/2.43元，当前股价对应PE为11.3/8.9/7.5x [2][9] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,044|41,487|45,457|52,589|60,236| |(+/-%)|29.7%|12.0%|9.6%|15.7%|14.5%| |净利润(百万元)|3062|4789|5440|6936|8171| |(+/-%)|-49.0%|56.4%|13.6%|27.5%|17.8%| |每股收益（元）|0.91|1.42|1.61|2.06|2.43| |EBIT Margin|11.2%|13.9%|14.8%|16.0%|16.0%| |净资产收益率（ROE）|14.5%|18.8%|18.6%|20.3%|20.5%| |市盈率（PE）|20.1|12.9|11.3|8.9|7.5| |EV/EBITDA 市净率（PB）|17.2 2.92|12.5 2.42|10.7 2.10|8.5 1.81|7.5 1.55|[3] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价|EPS（元）|2023|2024E|2025E|PE 2023|2024E|2025E|PB 2024E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600989.SH|宝丰能源|优于大市|15.57|0.77|0.77|1.11|1.84|19.2|14.0|8.5|2.9| |002648.SZ|卫星化学|优于大市|18.29|1.42|1.42|1.61|2.06|10.4|11.3|8.9|2.5|[10] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖现金及现金等价物、应收款项、存货净额等项目，以及营业收入、营业成本、净利润等指标在2022 - 2026年的情况 [11] - 关键财务与估值指标包括每股收益、每股红利、每股净资产等，以及ROIC、ROE、毛利率等比率在2022 - 2026年的预测 [11]