报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 营收结构优化，净利息收入增速环比延续提升，业绩增速小幅放缓但营收结构改善，净利息收入增速得益于资产投放高景气度和息差边际企稳，净手续费收入负增长收窄，营收增速放缓受净其他非息收入拖累 [1] - 扩表动能强，资负规模保持较快增长，资产端贷款增量主要由对公端贡献，负债端存款同比增速提升，预计负债成本优化空间可观 [1] - 资产质量保持优异，拨备反哺利润空间充足，不良率持平，关注率、逾期率有变动，不良认定严格，拨备覆盖率虽下行但拨贷比高 [1] 公司主要财务信息 财务指标及增速 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 32,932、35,016、37,222、39,834、42,959 百万元，同比增长 12.2%、6.3%、6.3%、7.0%、7.8% [7] - 营业利润分别为 12,997、16,291、19,629、22,975、26,071 百万元，同比增长 22.8%、25.4%、20.5%、17.0%、13.5% [7] - 归属母公司净利润分别为 11,679、14,383、17,246、20,210、22,934 百万元，同比增长 26.1%、23.2%、19.9%、17.2%、13.5% [7] - 每股收益分别为 1.83、2.31、2.76、3.25、3.71 元 [7] - 每股净资产分别为 13.52、15.66、17.83、20.55、23.61 元 [7] - 总资产收益率分别为 0.8%、0.8%、0.9%、1.0%、1.0% [7] - 平均净资产收益率分别为 14.1%、15.6%、16.6%、17.0%、16.8% [7] - 市盈率分别为 7.92、6.28、5.25、4.46、3.91 [7] - 市净率分别为 1.07、0.93、0.81、0.71、0.61 [7] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 24/25/26 年归母净利润同比增速为 19.9%/17.2%/13.5%，EPS 为 2.76/3.25/3.71 元，BVPS 为 17.83/20.55/23.61 元，当前股价对应 24/25/26 年 PB 为 0.81X/0.71X/0.61X [2] - 给予 24 年 0.92 倍 PB，对应合理价值 16.49 元/股 [2] 可比公司估值 |公司名称|收盘价（元）|2023A 市净率（倍）|2024E 市净率（倍）|2025E 市净率（倍）|2023A 每股净资产（元）|2024E 每股净资产（元）|2025E 每股净资产（元）|2023A 净利润同比增速|2024E 净利润同比增速|2025E 净利润同比增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |江苏银行|8.94|0.78|0.69|0.62|11.47|12.95|14.44|13.3%|8.8%|10.5%| |南京银行|10.41|0.78|0.70|0.64|13.34|14.78|16.32|0.5%|6.6%|9.9%| |宁波银行|26.14|0.98|0.86|0.76|26.71|30.36|34.20|10.7%|5.9%|8.6%| |成都银行|15.75|0.93|0.81|0.71|16.99|19.49|22.18|16.2%|10.0%|11.1%| |常熟银行|7.32|0.81|0.79|0.70|8.99|9.27|10.52|19.6%|18.0%|16.1%| |平均值|-|0.86|0.77|0.69|15.50|17.37|19.53|12.0%|9.9%|11.2%| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表和利润表核心假设涉及贷款增速、存款增速等多项指标及不同年份的预测值 [10] - 业绩增长率方面，净利息收入、营业收入等指标在不同年份有相应增速 [10] - 盈利能力指标如 ROAA、ROAE、RORWA 等在不同年份有不同表现 [10] - 资本状况指标包括资本充足率、一级资本充足率等在不同年份的预测值 [10] - 资产质量指标如不良贷款率、拨贷比、拨备覆盖率等在不同年份有相应数据 [10] - 估值和每股指标如 P/E、P/B、EPS、BVPS 等在不同年份有对应数值 [10]