报告行业投资评级 报告维持化学原料药行业"强于大市"的投资评级。[46] 报告的核心观点 1) 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907.14亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[11] 2) 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力,2024年上半年,原料药板块整体毛利率进一步下降。[12] 3) 2024年中报,中信化学原料药行业经营现金流入净额为97.11亿,同比增长24.72%,高于行业净利润,同比改善明显。[18] 4) 2024年中报,中信化学原料药行业存货周转天数为152.45天,同比下降17.43天,应收账款周转天数为62.57天,同比下降2.14天,运营效率提升。[19][20] 5) 2024年中报,中信化学原料药行业资产负债率为34.56%,较上年同期下降0.13个百分点,资产负债率持续走低。[22] 6) 2024年1-9月,维生素A和维生素E价格分别上涨41%和21%,预计将维持高位。[28] 7) 河南省原料药产业发展需要提升产业集群化水平,坚持绿色低碳化发展,以创新引领产业升级。[41][42][44] 根据报告目录分别总结 1. 中信化学原料药板块2024年中报总结 1) 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907.14亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[11] 2) 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力,2024年上半年,原料药板块整体毛利率进一步下降。[12] 3) 2024年中报,中信化学原料药行业经营现金流入净额为97.11亿,同比增长24.72%,高于行业净利润,同比改善明显。[18] 4) 2024年中报,中信化学原料药行业存货周转天数为152.45天,同比下降17.43天,应收账款周转天数为62.57天,同比下降2.14天,运营效率提升。[19][20] 5) 2024年中报,中信化学原料药行业资产负债率为34.56%,较上年同期下降0.13个百分点,资产负债率持续走低。[22] 2. 原料药行业发展趋势及Q3公司业绩展望 1) 2024年1-9月,布伦特原油均价为82.05美元/桶,较上年同期下滑0.93%,预计中长期油价中枢或将下移,化学原料药原材料成本中枢有望下降。[27] 2) 2024年1-9月,玉米和大豆价格分别下滑17%和13%,预计全年仍将承压,发酵类原料药的原材料成本中枢有望继续下移。[27] 3) 2024年1-9月,维生素A和维生素E价格分别上涨41%和21%,预计将维持高位。[28] 4) 展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升;其他原料制剂一体化企业,由于2023年下半年医药市场环境变化带来的入院进度放缓,Q3同比增速有望提升。[34] 3. 河南省原料药产业概述 1) 河南省原料药产业集群化程度较低,未来有待提升。[41] 2) 河南省原料药产业需要坚持绿色低碳化发展,提高环境承载能力。[42][43] 3) 河南省原料药产业需要以创新引领产业升级,提高自主创新能力。[44] 4) 河南省主要原料药上市企业包括新开源、拓新药业和新天地,其中新天地业绩增长稳定。[38][39]