报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价25.61元 [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为56.38、66.42、87.25亿元,对应EPS为1.67、1.97、2.59元 [3] - 采用相对估值法,参考同行业可比公司及公司历史估值中枢,给予公司2025年13倍PE,对应目标价25.61元 [1] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营收128.75亿元,同比/环比分别+9.89%/+21.51%;实现归母净利润16.37亿元,同比/环比分别+2.08%/+58.36% [1] - C2景气延续、C3修复企稳,三季度毛利率实现同环比增长 [1] - 四季度C2、C3产业链盈利有望企稳回升,公司毛利率有望继续提升 [1] - 公司α-烯烃综合利用项目已顺利开工,向下游延伸布局高附加值产品,利润增量有望逐步兑现 [1][4] - 公司已完成8艘新增ULEC船舶的租赁协议签署,有力保障α-烯烃项目原料需求 [1][4] - 公司80万吨多碳醇项目一阶段装置顺利投产,持续降低生产成本 [1][4] 行业分析 - 乙烷价格有望长期维持低位,乙烷供应有望进一步趋于宽松 [1] - 丙烯酸丁酯价差实现较明显修复,丙烯酸、聚丙烯等产品价差也有所改善 [1] - 四季度C2、C3产业链盈利有望企稳回升,公司毛利率有望继续提升 [1]